9 月24 日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上宣布了一揽子政策，涉及货币政策、资本市场和房地产等领域，力度超预期。

    　　从宏观视角看9 月24 日的三部委一揽子政策，我们认为以下五点值得关注：

    　　一是这次新闻发布会，公告时间到召开时间只隔了一天，间隔明显比其他发布会的短，可能是临时安排的，释放了政策转向的积极信号。希望通过一揽子政策，来恢复信心、改善预期和稳定经济。

    　　二是预计后续将有其他政策出台，增量财政工具和新一轮促消费，值得期待。货币金融和地产政策超预期，提高了年内出台增量财政政策的概率，关注四季度增发国债来补充财政收支缺口的可能。财政支出投向方面，预计将适度向消费倾斜，有望出台增量的促消费政策。

    　　三是从解决物价低迷的角度看，并购重组有望提速，以此提高行业集中度和缓解供给过剩。当前面临物价低迷的问题，推动物价温和回升是重要的宏观任务。以史为鉴，中国走出1998 年-2002 年的低物价，相比于需求端的房地产市场化和加入WTO，供给侧去产能的作用更大。1995 年到2002 年，中国国有企业减少了2/3. 考虑到目前一部分充裕产能是民营企业的，以及稳就业的需要，目前可能难以通过行政手段推动企业破产和行业出清。通过并购重组来提升行业集中度，进而缓解供给过剩，可能是当前供给侧比较现实的路径。这次发布会明确了对并购重组的支持，9 月24 日证监会也发布了相关文件。

    　　四是未来投放基础货币时，央行通过二级市场买卖国债，预计将成为投放中长期流动性的主要渠道。发布会上宣布了一揽子的宽松货币政策，包括降息、降准、下调存量房贷利率，以及创设新的货币政策工具来支持股票市场稳定发展等。这次罕见预告年内可能还会进一步降准0.25-0.5 个百分点，能否落地可能主要取决于增量财政政策。存款准备金率逐步接近5%的隐性下限，降准空间收窄后，央行通过二级市场买卖国债，预计将逐步成为央行投放中长期流动性的主要渠道。

    　　五是出台了针对房地产的五项政策，除了引导银行降低存量房贷利率外，多数以鼓励加杠杆为主。企业购买土地，居民购买房产，都是顺周期行为。为了扭转预期，促进房地产市场尽快形成良性循环，在销售、保交楼等环节，预计后续将有新的政策出台。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。