主要观点

    　　1、不寻常的时间，证明急切

    　　政治局会议一年开11 次左右，但是惯例探讨经济问题的只有四次，4 月、7 月、10 月、12 月。其中，7 月与12 月尤其重要，一个定调半年、一个定调全年。

    　　本次讨论经济的政治局会议在9 月，往前距离七月政治局会议仅2 个月，往后距离10 月政治局会议不足一个月，这期间讨论经济证明急切与果决。

    　　2、新的问题，证明果决

    　　通稿提及“同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题”。那么近期什么“新情况”触发了这次会议？或需关注两类情况，一类是问题突然变差，一类是问题性质从短期性有走向长期性的趋势，我们认为可能有以下四点：a) 消费明显走弱。b) 房价仍在快速下行，一线城市今年下跌速度更快。c) 工业品价格继续下跌，同比最快转正时间点或推迟至2025 年下半年。d) 经济大省挑大梁存在压力。

    　　3、通篇的利多，没有迟疑

    　　与之前政治局通稿对比来看，本次会议更强调“正视困难”且“主动作为”。

    　　此前，四月政治局会议强调“开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。”七月政治局会议强调“这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。” 即，与此前两次相比，本次政治局会议带来的想象空间更大。通篇都是增量表述，政策语言极其清晰。

    　　4、唯一的待验，财政扩张

    　　相对而言，全文最保守的论述就是财政了。“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。”没提增量。但是我们认为这可能是节奏问题，年底才能定明年。

    　　5、后续的手段，备选颇多

    　　我们认为考虑当下实际情况，解决经济供需不均衡的问题，全靠扩需求不切实际，毕竟产能利用率较低。综合各方信息及历史经验，我们认为可能会呈现的政策组合是：货币宽松+财政加码&地产加码+供给侧改革，或类似于小版2015年。

    　　6、投资的推演

    　　当下攻守兼备的最佳策略是1）股：高股息、部分具备真实成长的超跌组合、部分仓位极低的内需链条顺应政策博弈。2）债：宏观上不空，但如果债的回调带来了居民买理财债基的动量反转，可能债有交易上的利率反弹。

    　　风险提示：

    　　财政力度不及预期，房价继续下跌。