事件：新华社北京9 月26 日电 中共中央政治局9 月26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

    　　政治局会议，本次有何不同？ 9 月政治局会议罕见讨论经济形势，强调“全面客观冷静”9 月中央政治局会议讨论经济形势，为2014 年以来首次。中央经济会议通常在4、7、12 月以分析研究经济形势和经济工作为主题。年初宏观形势变化较大时，4 月会议会相应调整年初政策安排，7 月和12 月中央政治局会议则基于上半年和全年的经济形势及后续研判，部署相关工作。本次9 月中央政治局会议分析研究经济形势及经济工作，稳经济、稳增长信号明显。

    　　选择在9 月政治局会议讨论经济形势及工作，或缘于当前我国经济增长动能的恢复仍然不平衡不充分。1-8 月出口和制造业投资同比分别达4.6%和9.1%，均超过上半年名义GDP 增速；但社零和房地产开发投资累计同比分别为3.4%和-10.2%，仍低于上半年名义GDP 增速。

    　　本次政治局会议对经济目标表述虽有变化，但做好经济工作的“责任感和紧迫感”未变。与7月三中全会的“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的表述相比，本次会议提出在“经济运行出现一些新的情况和问题”下，“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感…努力完成全年经济社会发展目标任务”。

    　　财政货币政策表述，有何新变化？财政货币政策逆周期调节表述更为积极9 月政治局会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，相较7 月政治局会议表述更为积极。7 月政治局会议对财政货币政策的要求为“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，对比来看，9 月政治局会议的表述明显强化。二者最大的不同在于未提及“稳健的货币政策”，显示出政策对于货币政策放松的方向更加坚定。

    　　货币政策“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，和9 月24 日增量货币政策呼应。9月24 日央行行长潘功胜已经宣布降准降息、降低存量房贷、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等。考虑到政治局会议对降息的强调，后续政策利率或仍有进一步下降的空间。

    　　财政政策表示“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，后续债务资金落地速度可能提速。7 月政治局会议提出“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”。本次会议提出“有效落实存量政策”，后续新增专项债资金以及尚未落实的特别国债可能会加速落地。

    　　防风险VS 稳增长，表述有何变化？ 稳增长政策笔墨较多，稳地产不再只是“防风险”相比4 月、7 月中央政治局会议，本次会议通稿关于稳增长政策笔墨较多，而防风险相关政策未多提及。会议通稿关于稳增长和防风险的表述篇幅变化，一方面或指向当前经济形势下，稳经济稳增长诉求加码，另一方面，结合财政部最新“隐债问责”通报，防风险力度也并未放松。

    　　稳地产不再只是“防风险”，更是“促进房地产市场止跌回稳”。本次会议通稿中稳地产相关政策不在归于防风险政策段落，而是位于宏观政策表述之后；且首次提及“促进房地产市场止跌回稳”，且重点强调商品房市场供给端，提出“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，同时在推动构建房地产发展新模式方面，对土地、财税、金融等方面政策均做出要求。

    　　本次政治局会议将消费和民生特别是收入联系起来，指出“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构”。本次会议政策重点从消费变为收入，重点强调“促进中低收入群体增收”，同时明确提出“提升消费结构”，给出未来我国经济结构调整的方向。

    　　风险提示：国内经济形势、政策变化超预期，海外货币政策变化超预期。