事件：2024 年9 月30 日，统计局公布了PMI 数据，9 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为49.8%、50.0%和50.4%，较上月分别变动0.7/-0.3/0.3 个百分点。

    点评：（1）制造业景气尚处于收缩区间，产需两端有所回升。9 月新订单指数回升1.0 个百分点至49.9%，需求端与上月基本持平；与此同时，生产端受生产旺季影响，9 月生产指数回升1.4 个百分点至51.2%，重回扩张区间。

    进出口方面，在全球制造业PMI 整体收缩背景下，9 月新出口订单收缩步伐有所加快，同时进口指数也有所回落，显示出口端压力尚存。价格方面，受有效需求不足以及部分大宗商品价格波动等因素影响，9 月原材料购进价格和出厂价格指数尚处于收缩区间。库存方面，产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势。

    企业规模方面，9 月大型、中型和小型企业制造业PMI 呈现全面回升，分别较8 月回升0.2、0.5 和2.1 个百分点，至50.6%、49.2%和48.5%，小型企业景气度改善幅度较大。

    （2）9 月非制造业商务活动回落0.3 个百分点至50.0%，景气度已位于荣枯分界点。分行业来看，服务业商务活动指数回落0.3 个百分点，至49.9%，已位于临界点之下，暑期出行结束及台风等因素影响了服务业的景气；而建筑业商务活动景气度小幅回升，较8 月回升0.1 个百分点至50.7%。

    （3）9 月综合PMI 产出指数回升0.3 个百分点，至50.4%。制造业的景气度的回升成为带动综合PMI 回升的主因。

    （4）综合而言，9 月制造业PMI 收缩步伐放缓，主要受生产步入旺季拉动，同时，也带动需求端收缩步伐放缓。展望而言，伴随926 政治局会议部署逆周期政策加码，有效需求有望获得提振，但考虑到假期效应影响，制造业PMI或出现季节性调整。

    风险提示：1、增量政策推进或力度不及预期。对有效需求释放的预期来自于政策端的定调，若后续政策推进或力度不及预期，存在难以对量端形成支撑的风险。2、美国经济衰退风险。尽管美联储已开启降息周期，但较高的利率环境仍带来一定的经济衰退风险，或从出口端对国内经济形成扰动。