受累于消费疲弱、房地产行业仍在调整以及极端天气和雨涝灾害多发，中国2024 年第2 季GDP 实际同比仅增长4.7%1，明显低于2024 年第1 季5.3%的增速，亦低于市场预期的5.1%的增速，2024 年上半年GDP 实际同比增长5.0%。进入第3 季，主要宏观数据显示经济延续了第2 季以来的放缓态势，经济内生动力特别是内需偏疲弱。除出口外其余关键经济指标均有所放缓，有效需求不足以及市场信心偏弱等压力仍未好转。房地产行业疲弱以及整体物价水平低迷仍在持续，我们预计第3 季中国GDP 或增长4.7%左右。

    　　有见于当前中国经济下行压力有所增加，物价通缩未有改善，年度5%的经济增长目标的实现难度有所上升，近期中央加大逆周期政策调节力度。9 月24 日周二上午9 时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。中国人民银行行长潘功胜在会上宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。本次金融支持经济高质量发展新闻发布会公布的增量政策超出市场预期，增量货币政策主要集中在降准、降息、支持房地产行业以及支持资本市场这四个方面。

    　　我们认为本次会议将对第4 季的消费带来较显著的支持。首先，本次会议宣布创设两项新的货币政策工具支持资本市场，一是创设证券、基金、保险公司互换便利，二是创设股票回购增持专项再贷款。这两项新的货币政策工具有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。同花顺数据显示，截至9 月26 日收盘，A 股5252 家上市公司总市值约74.12 万亿元，较9 月23 日收盘时的67.82 万亿元，三天增长了大约6.3 万亿元。我们认为未来股市还将有较强的上涨动力，这将为中国居民带来较强的财富效应，为第4 季的消费带来较强的支持。我们假　　定到2024 年年末，中国A 股再上涨10%，将为中国股民带来约7 万亿元的财富增加，如果居民将其中10%用于消费，将带来约7 千亿元的消费增量，约占2024 年上半年全社会消费品零售销售总额的3.0%。其次，本次会议将存量房贷利率下调预期平均降幅0.5 个百分点，预计惠及5000 万户家庭，1.5 亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500 亿元左右，这亦将有助于促进扩大消费。

    　　本次会议宣布的降息措施将为实体经济减少利息支出来支持投资的增长。随后9 月25 日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展3000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1 年，中标利率2.00%，较此前下调30 个基点。9 月27 日央行宣布即日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。央行同时公告表示，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9 月27 日起，公开市场7 天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，14 天期逆回购操作利率由此前的1.85%下调20 个基点至1.65%。

    　　本次会议宣布了一系列对房地产行业的支持政策，料为第4 季房地产的销售带来帮助。本次会议将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%，以及未来的LPR 的下调都将带动房地产的销售。3000 亿元再贷款中增加央行出资比例，有助于进一步降低商业银行开展此项业务的成本负担，将推动此政策落到实处。物业经营贷款和金融十六条的延期亦有利于房地产企业资金流的延续。

    　　财政政策方面，此前公布的大规模设备更新和消费品以旧换新的政策开始发挥效果。根据国家发改委的新闻发布会，支持大规模设备更新和消费品以旧换新的3000 亿元国债资金已全面下达。9 月1 日至22 日，全国乘用车零售量较上月同期增长10%；新能源乘用车零售量较上月同期增长7%。9 月2 日至15 日，全国零售企业1 级能效冰箱、空调、洗衣机、燃气灶、电视销售额同比分别增长27.1%、135.0%、22.4%、49.7%、220.9%。设备更新行动方面，目前1500 亿元超长期特别国债资金，已分2 批全部安排到项目，共支持了工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、用能设备、能源电力、住宅老旧电梯、回收循环利用等领域的4600 多个项目。

    　　中共中央政治局9 月26 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。会议指出，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。

    　　中共中央政治局明确今年要努力完成5.0%的经济增长目标，稳增长、稳楼市以及稳股市成为当前宏观政策的重点，特别指出要促进房地产止跌回稳。止跌回稳的表述是第一次在政治局会议中提及，表明房地产市场对稳定经济的作用愈发重要。怎么实现止跌回稳？一方面，房贷利率中枢将进一步下移，以及住房交易税费将下调。中央将继续推动落实存量贷款降息、保障性　　住房再贷款、融资白名单等现有支持性政策；另一方面，包括一线城市在内的房地产限购、限价等政策或全面取消，二套房首付比例尽快调整至全国规定的15%下限，优化存量和提高质量的地方新规将加快出台。

    　　展望第4 季，有见于近期公布的新增货币政策以及积极的财政政策逐步落地并可能出台增量财政政策，我们预期经济将有所反弹。第4 季消费及投资将在政策支持下有所回升，出口亦将维持较快增长。特别是房地产的投资、销售以及价格可能在第4 季环比出现小幅上升。我们估计第4 季GDP 实质增长约5.3%，我们维持2024 年中国经济全年增长5.0%的预测不变。