人行大出组合拳。人行日前下调存款准备金率0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约10,000 亿人民币，并视乎市场流动性状况，可能进一步降准0.25 至0.5个百分点。 另外，把7 天期逆回购操作利率下调0.2 个百分点，从1.7%调整至1.5%。引导银行下调存量房贷利率，并统一首套房和二套房按揭的最低首付比率，将二套房贷款最低首期比例，由25%调低至15%。资本市场方面，人行首次设立结构性货币政策工具支持资本市场，包括证券、基金、保险公司互换便利，以及可向央行抵押股票及债券等获取资金来投资股市，首期规模分别为5,000 亿及3,000 亿人民币，日后可视乎情况扩大规模。

    　　中国股市持续走强。自上周二（人行大出组合拳）至10 月2 日，指生指数升幅高达23%、指生科指升幅高达39%，过去一周平均每日成交金额上升至3642 亿港元，高于2024 年1-8 月均值的1068 亿港元。市场情绪高涨下，沪深300 及上证50 之升幅亦高达25%及23%，沪深两市上周成交平均每日约14,700 亿元，假期前夕9月30 日之单日成交高达25,940 亿元，破纪录新高，较2015 年5 月28 日的23,670万亿元高出超过2000 亿元，市场情绪高涨，中国股市用了一周时间反超前环球指数，恒指及MSCI 中国年初至今升幅超过20% ，高于美股的标指500 及纳指100。

    　　坏消息等于好消息。根据国家统计局最新数据所显示，9 月份制造业采购经理人指数（PMI）从8 月份的49.1 小幅上升至49.8，虽然这是五个月以来的最高之读数，但仍低于50 的扩张与收缩荣枯线，各主要分类指标如新订单、新出口订单、在手订单、原材料库存等都持续走弱。此外，非制造业PMI 在9 月份降至50.0，为21 个月以来的最低水平。细分项目中，服务业PMI 降至49.9，标志着自去年12 月以来的首次收缩，建筑业PMI 亦持续徘徊在荣枯线边缘。经济增长放缓之压力、对资产价格下行造成恶性循环，人行降息降准、下调存量房贷、支持资本市场，官方救市的态度明确、央行无保留地兜底，虽然后续股市走势还看经济宏观状况的恢复，但短期市场仍在憧憬政策威力，宏观坏消息会被看作是政策加强的讯息，反而会利好股市。

    　　地产销售仍然欠佳，但政策执行力度预期较强，板块有望筑底。我们观察百强房企销售数据，1-9 月份全口径销售总额为28,605 亿元，同比下跌38.6%，同比跌幅与8 月份持平；权益口径及操盘口径累计跌幅分别为36.2%及36.6%，跌幅依然较大。

    　　金九银十为传统地产销售旺季，9 月单月销售环比8 月微升0.4%，但同比跌幅从8月的27.8%，扩大至9 月的38.1%。 30 大主要城市9 月份成交套数环比8 月下跌2.8%，但9 月最后一周的成交按周反弹一倍，反映政策救市下，成交的确有改善，我们认为这次中央对房地产调控明确表示要止跌回稳，相关举措有助于扭转市场偏弱预期。随着政策组合的落地，以及各地政策的及时跟进，四季度内地楼市有望筑底回升。地产板块值得关注，尤其头部房企如万科、中海、华润、龙湖等。

    　　外环市场不确定因素上升，进一步举高中国行情。日本自民党前干事长石破茂在自民党总裁选举第二轮投票中获得多数选票，当选自民党新任总裁，按惯例，新任自民党总裁石破茂将在10 月1 日经国会指名选举，有望接任首相。石破茂现年67 岁，早年在银行工作，从政38 年来，曾任自民党干事长、政策调查会长。石破茂提倡提高金融所得课税，会令财富流向海外，富人会离开日本，利空日本股市。随着石破茂当选，我们看到日经指数应声下跌并持续走弱。从短期资金流来看，在短乏标的的情况下，加上日股利空，可能会进一步推高外资对中国市场的需求，中国股市利好，头部券商如中信证券、中国银河等值得继续关注。