核心观点：我们预计接下来政策刺激还将继续加码，尤其是在财政和房地产领域。（1）财政政策上，预计在10 月下旬召开的全国人大常委会会议或会宣布增发2-3 万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务风险。

    　　在促消费方面，政府或考虑推出税收或社保方面的优惠政策，帮助居民、尤其是中低收入群体，增加可支配收入以支持消费。大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施也有进一步扩容空间。在稳投资方面，我们相信加快超长期特别国债和地方政府专项债的发行以及扩展其使用范围或仍是政策重点之一。此外，国家发改委有望推出更多储备项目以稳定基建投资。（2）房地产政策上，在中央政治局会议罕见提出“要促进房地产市场止跌回稳”的具体要求之后，我们相信房地产调控政策、尤其在供给端，将继续发力。中央层面提供更多以及更便宜的资金支持收购房企存量房仍是扭转此轮房地产下行周期的关键所在。收购房企存量土地的政策细节也值得关注。（3）货币政策上，四季度除了已经预告的25-50 个基点降准之外，我们预计央行或再降息20 个基点。此轮政策刺激规模或有望超过去年下半年政策开始转向后的历次增量政策措施。

    　　9 月24 日宣布的刺激政策超出预期，9 月底召开的政治局经济会议亦突出强调对经济发展的重视。9 月24 日的国新办发布会宣布了一系列货币宽松政策，以及房地产和资本市场支持政策。整体规模超过我们和市场的预期。仅两天后，政治局经济会议通稿进一步确认政策宽松基调。往年，三季度政治局经济会议通常视乎经济形势在10 月召开，而此次罕见地提前到9 月底。此外，相较此前历次政治局经济会议更加侧重于指明大致工作方向，此次会议通稿对未来政策走向的表述更为具体和直接。诸多线索均让我们倾向于相信，此轮政策刺激规模或有望超过去年下半年政策开始转向后的历次增量政策措施。

    　　市场信心大受鼓舞。截至9 月30 日，沪深300 指数较9 月23 日上涨25%，人民币兑美元汇率同期亦小幅升值0.6%。叠加财政政策亦将加码的预期，我们相信这些政策在短期内将提振投资者对中国资本市场的信心。而在刺激政策陆续揭开面纱之后，中长期信心的复苏还有待观察政策措施的执行和经济基本面的改善情况。此外，即将在11 月5 日揭晓的美国大选结果也值得关注。

    　　在此份报告中，我们将梳理近期的政策发布情况和政策定调变化，同时分享我们对短期内政策的展望。