核心观点

    　　整体来看，下游景气出现分化，中游景气有所好转，上游行业景气回升。

    　　（1）上游行业景气度出现回升。9月份钢铁、建材价格均出现底部回升，动力煤价格出现小幅上升。有色方面，铜、铝期货价格环比涨幅扩大，碳酸锂价格有望摆脱当前低于成本价运行的状况，稀土价格指数第二个月回升。9月份，化工产品价格环比多出现下降，行业景气下行。WTI原油价格第二个月下行，库存在9月也出现下降。（2）中游制造行业景气出现修复。8月份动力电池产量和装车辆均保持高增长，全球、亚洲半导体销售额小幅上升，挖掘机销量保持高增。9月航运指数走势分化，8月快递业务量、价同比出现小幅下降。重卡销量同比跌幅扩大，光伏全线产品价格仍在低位运行。（3）下游消费景气分化。8月份社零增速小幅下探，实物网上零售额同比上升。家用电器方面，家电零售额同比增速小幅加快。食品相关方面，9月我们跟踪的两种乳制品价格双双下行，生鲜乳价格已跌至低位。白酒价格方面，本月茅台的价格继续下行，泸州老窖的价格也出现下跌。农业方面，肉类价格走势分化，由于上月国际粮价大幅下跌，本月出现回调。汽车销量方面，乘、商用车销量持续缩水，但新能源车销量同比增速加快。消费电子方面，智能手机出货量同比保持高增速。8月份，房地产市场仍在底部运行，在一系列刺激政策发布后，市场有望出现修复。

    　　风险提示