9 月最后一周宏观政策的转向大幅提振市场预期，资本市场随之走强；但经济基本面的改善仍需时间。短期内，政策预期驱动的市场上涨阶段结束之后，来自基本面的验证或成为后期市场能否持续上行的关键。从中期维度，对中国资产的重新定价可能刚刚开始。

    　　9 月最后一周，中国宏观政策发生明显变化。强烈的政策信号极大地提振了市场信心，扭转了市场预期；预期的改变直接导致了市场风险偏好的回升，进而带动了资本市场的大幅走强。

    　　内需不足的问题仍待解决，中国经济基本面的切实改善依然需要时间。

    　　名义GDP 增速的切实好转可能要到2025 年，居民收入增速的回升以及消费支出的明显复苏预计仍需等待，本轮存量房贷利率调整对居民消费提振有限。地产成交有所回暖，但从地产成交回暖到房地产开发投资改善尚需时间。

    　　9 月最后一周的重磅政策中，关于稳增长的主要政策仍是货币政策的大幅扩张，财政政策依然相对缺位。然而，对于需求创造的效果而言，财政政策无疑优于货币政策。

    　　对年内财政政策后续力度不宜预期过高，年内财政政策的关键更在于财政约束的放松而非刺激力度的增强。更值得关注的是2025 年财政政策的基调。

    　　中国目前已是全球第二大经济体，从2009 年开始即成为全球第一商品出口国，从2006 年至今始终是全球经济增长最主要的贡献者。而中国资本市场的表现与此并不相符。中国此次政策转向意味着此前对资本市场的诸多限制因素正在发生变化。此次全球资金对中国资产的热捧，某种程度上则是中国资产重新定价的开始。如果后续政策及时跟进，推动基本面持续改善，则本轮行情的表现或许颇具想象空间。

    　　风险提示：政策力度不及预期，地缘政治风险上升，美联储降息力度不及预期。