核心观点

    长假历来是观测居民行为的窗口，从今年国庆假期看，量好于价的趋势或仍在延续，表现为：1）居民出行中，跨区出行、市内出行高增，但价格层面，考虑偏弱的机票酒店价格，人均支出可能存压；2）服务消费中，偏可选的境外游，量好于价；3）服务消费中，偏大众的境内游，量好于价；4）服务消费中，电影票房，量好于价；5）商品消费中，部分家电受益于政策补贴，销售量高增，但价格信号待确认；6）居民的投资，地产销售中，新房二手房销售均有改善，但价格信号待确认，地产止跌回稳需看到价格的改善。量好于价特征延续，意味着居民的支出意愿仍待改善，关注政策应对。

    量好于价1——居民出行

    量高增：1）跨区域出行，延续高增。据交运部，10 月1-4 日，社会跨区域人员流动量为11.8 亿人次，较2019 年增长21.9%（由于2023 年国庆中秋连休，并不完全可比，较为稳妥的方式是与2019 年对比），增速较中秋假期继续上行。2）市内出行，延续高增。考虑到假期居民向旅游城市集中，重点关注11个高能级旅游城市地铁客运，10 月前5 日为近5 年来最高值。

    价，可能偏弱。价格信号的确认需等待假期结束后文旅部公布旅游消费数据，考虑到机票、酒店价格偏弱（后文详述），人均旅游支出可能存在压力。

    量好于价2——境内游

    量高增：1）据携程，“国庆假期首日，国内景区门票订单量同比增长37%，民宿预订量增长55%”；2）据同程旅行，“截至10 月3 日，国内酒店预订热门城市主要有深圳、广州、北京…山西旅游热度继续维持高位运转，大同、晋城酒店预订热度同比增长均超过50%。”

    价偏弱：1）据央视网，“国庆假期期间国内热门城市机票预订量同比增长14%，平均支付价格同比下降13%。”2）据携程，“国内机票均价较去年同期下降了20%”。3）飞猪数据，“今年国庆假期…酒店均价同比去年下降约4.5%。”? 量好于价3——出境游

    量高增：1）国家移民管理局预测，“国庆节期间日均出入境旅客将达到175 万人次，较去年同期增长18.5%。”2）携程数据，“国庆假期出行的签证办理量同比增长七成，日本、韩国、澳大利亚…位列国庆十大热门办签国家。”价偏弱：1）据航旅纵横、航班管家，“国庆假期国际/港澳台机票（经济舱）均价同比2023 年下降30.43%，同比2019 年下降12.86%”；2）据携程，“日本、泰国、韩国等热门出境游目的地机票均价（含税）均下降超过20%”。

    量好于价4——电影票房

    量正增，据国家电影资金办数据，10 月1-5 日，电影观影人次为4216 万人，同比增长1.4%。

    价拖累，据海报新闻援引灯塔电影数据，“当前，国庆档的平均票价为40.5 元，已低于2023 年国庆档42 元的平均票价，也低于2022 年同期的41.4 元。”? 量高增，价待确认——家电消费

    量高增：1）据苏宁易购，“今年国庆假期前三天，一二级能效电视销售额同比增长超100%，100 英寸大屏电视销售额同比增长134%”。2）据湖南苏宁易购，“10 月1 日至4 日，补贴的八大家电品类，销售额均增长100%以上；空调和电脑销售最为红火，销售同比增长超300%。”价，待确认。8 月CPI 家用器具环比-0.7%、同比-1.8%，国庆数据尚待确认。

    量改善，价待确认——地产销售

    量改善。1）整体，从30 城新房销售看，10 月1-5 日，新房销售合计33 万方、同比-8.5%，9 月为-33.7%。2）一线，10 月1-5 日，一线城市新房销售面积10.1 万方、同比28.2%，9 月为-31.6%。3）二手房数据，重点关注北京，10 月1-5日，北京二手房销售6931 万方、同比增长126%，9 月为-4.3%。当然高频数据本身波动性较大，是否为趋势仍需更多数据验证。

    价，待确认。据中指数据，9 月百城二手房价格环比-0.7%、北京为-0.9%，地产止跌回稳需看到价格的改善。

    每周经济观察：景气向上

    1 华创宏观WEI 指数小幅上行，此前连续三周回落。截至9 月29 日，WEI 指数为2.61%，相对于09 月22 日上行0.12%。从WEI 指数构成来看，过去一周回升的分项包括商品房成交面积、沥青开工率、钢厂线材产量、乘用车批零、找工作（百度搜索指数）、半钢胎开工率、PTA 产业链负荷率，回落的分项包括电影票房、失业（百度搜索指数）、煤炭港口吞吐量、失业金领取条件（百度搜索指数）、BDI。

    2、服务消费：假期航班正增长。10 月前5 日，国内日均执行航班数平均为1.4万架次，同比+3%；9 月全月，航班数基本持平去年。

    3、物价：国际油价大幅上涨。受中东局势和俄乌局势冲突升级以及美国非农数据超预期减弱衰退担忧的影响，国际油价大涨。截至10 月4 日，美油和布油期价分别上涨9.1%、8.4%。

    每周经济观察：景气向下

    外需：摩根大通全球制造业PMI 进一步回落，韩国出口增幅收窄。9 月，摩根大通全球制造业PMI 降至48.8，前值49.6。9 月韩国出口同比降至7.5%，前值11.2%。

    每周经济观察：财政：9 月新增专项债发行破万亿。9 月新增专项债发行达1.03万亿，今年新增专项债已知累计发行3.6 万亿，年内仍剩0.3 万亿待发。

    风险提示：地产销售超预期，政策力度不及预期