节后第一个交易日国新办举行新闻发布会，国家发展改革委员会介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。受节前一系列利好政策的出台以及国庆节期间港股、中概股等外围市场的变动，投资者对8 日的新闻发布会充满期待。但从发改委的发言中不难看出，本次发布会更多的定位于对已经宣布的政策的落实而非新政策的出台，低于市场预期。受不及预期的影响，上证大幅高开后出现一定程度回调，TL 早盘一度下跌1.26%，之后上涨0.52%；利率债早盘大幅上行后有所修复，保持在2.18%的点位。

    　　对于本次新闻发布会，我们认为：

    　　首先，本次发布会是对9 月26 日中央政治局会议以及9 月29 日国务院常务会议的延伸与回应。9 月26 日的中央政治局会议上提出要“加力推出增量政策”，9 月29 日国常会上提出要“研究部署一揽子增量政策的落实工作”，10 月8 日的发布会重点围绕“系统落实一揽子增量政策”。时间线上来看，从谋定方向到研究部署再到系统落实，越来越具体。

    　　其次，近期一揽子政策的推出反映出政策转向的意图非常明显，扭转预期改善风险偏好、改善估值、提振信心是近期的战略性目标，因个别会议影响整体进程和方向的可能性较小。8日的发布会是这个进程的一个环节，关键节点是11 月美国大选。在美国大选落地之前，我国大概率以金融政策为主，财政略有宽松但整体偏紧，以稳定今年市场预期；大选落地后，财政政策即为主角，货币政策持续宽松推高经济内生增长动力。这就意味着，国内当下的政策转向既不会点到为止，也不会全盘托出。

    　　最后，当前一揽子增量政策并不意味着底牌出尽，后续仍有政策空间。9 月26 日的中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。预计后续财政政策仍将围绕“三保”（保基本民生、保工资、保运转）等领域继续发力。结合8 日发改委新闻发布会内容来看，预计今年会有1-2 万亿增量资金，资金来源包括特别国债、专项债或者存量财政资金。

    　　9 月以来，利好政策频出，投资者风险偏好得到极大的提振，主要股指结束多日的下跌趋势，大幅上涨。

    　　其中，以沪深300 为代表的宽基指数受到市场追捧。截止到节前最后一个交易日，股票型ETF 累计流入8678 亿元，助推A 股大幅上扬。其中，沪深300ETF、中证1000 ETF 以及中证500ETF 净流入规模居前。

    　　数据上来说，ETF 已经成为机构投资者和散户参与股票市场的重要途径，截止到9 月30日，股票型ETF 规模超过2.6 万亿，其中，当天场内成交额超2000 亿，是2 月7 日（1123亿）的两倍，而此前的5 年日均成交额仅为258 亿，可见一斑。

    　　此前，证监会主席吴清在9 月24 日的国新办新闻发布会上称“将大力推动宽基ETF 等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘 ETF 基金产品”，预计后续ETF市场有望加速扩容，股指上涨空间打开。

    　　另一方面，从市场资金指标可也以看出股指未来上涨空间值得期待。今年以来，沪深两市两融余额整体呈现下降趋势，随着9 月24 日相关金融监管机构出台个各项利好措施，9 月27日当周两融余额增加233 亿，结束了连续7 周的净流出。随着风险偏好的持续回暖，两融代表的散户及相关活跃资金有望持续流进A 股市场。

    　　过去三年权益市场的持续下跌使得公募主动权益基金仓位持续在低位徘徊。截止到2024年2 季度末，偏股混合型和普通股票型基金的股票仓位分别在75.61%和81.81%，较历史同期下滑1.41 和1.21。美联储的降息以及近期一揽子政策利好，主动权益基金仓位回补明显。

    　　随着A 股牛市初现，主动权益基金仓位回补的趋势有望得到维系。

    　　与公募情况相同的是私募权益仓位。截止2024 年8 月末，私募权益仓位为48.45%，环比下降0.93 个，是近15 年来极低的水平。随着市场情绪的好转，赚钱效应的增加，私募权益仓位均值回复空间较大。

    　　当前，险资权益仓位处于历史低位。另一方面，引导中长期资金入市已成为政策焦点，9月24 日央行创立 “互换便利”的新货币政策工具，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押从中央银行获取流动性。截止到2024 年二季度，险资持有的权益较年初增加1369亿元，后续险资权益资产规模有望继续增加。

    　　EPFR 数据表明，节前最后一周外资大幅流入中国权益市场（58.9 亿美元）。其中，主动权益一改多日净流出状态转为净流入，被动权益扩大净流入规模。当下我国A 股市场在世界范围内是价值洼地，随着欧美进入降息周期，我国稳增长政策不断推出，配置中国、资金流入态势将更加显著。

    　　总结：8 日的发改委新闻发布会是对此前会议的延伸及回应，而且，从政策推出的时间脉络可以看出，我国政策转向意图十分明显，扭转预期改善风险偏好、改善估值、提振信心是近期的战略性目标。个别会议对整体进程影响较小，重点关注11 月的美国大选。随着后续稳增长政策的持续推出以及A 股世界范围内的估值性价比，看多权益指数。