就外围环境而言，美国方面，数据显示当前美国经济基本面改善。虽然9 月ISM 制造业PMI 位于荣枯线下方，但服务业PMI 在新订单和商务活动扩张的推动下依旧超预期上行。9 月新增非农就业和职位空缺的回升也进一步增加美国经济软着陆的可能。同时，时薪增速高于预期引发“二次通胀”的担忧，大幅降低了市场对于美联储货币政策宽松的预期。由于劳动力市场和经济增长释放出积极信号，联储官员近期言论整体偏鹰，主席鲍威尔表示若经济数据符合联储预期，年内剩余两次会议上将分别降息25bp。欧洲方面，制造业和服务业PMI双双回落，经济尽显疲态。CPI 环比增速转负以及同比增速降至2%目标下方增强了欧央行放松货币政策的信心。官员们近期表态也纷纷暗示由于经济前景较弱，10 月份或再次降息25bp。

    　　就国内环境而言，在量、价和成本的共同拖累下，8 月规上工业企业利润增速边际回落。9 月PMI 数据也显示制造业和非制造业前景面临压力。鉴于经济稳增长迫切性的提高，9 月26 日中共中央政治局召开会议，分析认为当前“经济运行出现一些新的情况和问题”，后续要加大货币和财政政策的实施力度，促进房地产市场“止跌回稳”。

    　　政策底部的确认不仅提振了资本市场，也令后续配套政策的推出更加积极。近日发改委在国新办新闻发布会上就表示要在10 月底前完成今年剩余地方政府专项债的发行并提前下达明年“两重”项目清单和中央预算内投资计划各1000 亿，并与财政部抓紧研究扩大地方政府专项债的支持范围。由此可见，后续财政政策适度加力以及与货币政策相互配合将是经济回升必不可少的要素。周末财政部新闻发布会以及10 月末的人大常委会会议都是重要观测节点。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交回落，农产品批发价格200指数下降。中游方面，钢铁价格上涨，水泥价格走强。上游方面，煤炭价格震荡走高，有色金属及贵金属价格有所下行，原油价格反弹。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。