CPI与核心CPI均略强于预期。通胀四季度的回升依然不妨碍温和降息：9 月CPI同比增速从8月的2.5%进一步降至2.4%，但略高于2.3%的市场预期：易剔除能源和食品的核心CPI同比3.3%，亦高于3.2%预期。季调环比方面，CPI增速保持0.2%，核心、CPI环比维持0.3%并强于预期。总体上，从环比角度考虑，通胀未来的趋势仍是逐步放缓并向2%的自标靠拢，在就业市场仍有弱化空间的背景下，美联储在年内再进行累计50BP的降息较为合理。考虑到能源价格稍弱于预期，预计2024年CPI同比增速均值在 2.9%左右，PCE通胀在2.5%左右。

    CPI与核心超预期的动力一鸡蛋、机票、汽车保险维修以及部分商品：食品价格同比增幅加速至2.3%（前值2.1%），这主要是因肉食蛋品类涨价突出，鸡蛋价格同比增长39.6%。能源商品未季调环比增速略低于9月汽油价格环比降幅，趋势相符，在全球需求预期仍然不振的情况下，能源价格即使在地缘政治风险扰动下也不易大幅回升，对通胀压力有限。商品同比通缩幅度由前值-1.9%收窄为-1.0%，服装和车辆价格边际回升，但商品整体还是令通胀向下的力量。居住成本同比降幅依旧慢于各类领先指标，但环比明显回落，在8月环比意外升至 0.5%的情况下，9月回落至0.2%，预计未来居住成本环比增速应在0.3%左右，可以继续支持通胀降低，带动核心弱化。其他核心服务项目环比强，医疗、机票和学费等项目涨价突出。名义新资增速的韧性可能意味着服务项短期存在粘性，同时飓风对服务供给的扰动也可能在10月数据中体现。通胀四季度同比大概率回升，但不改变其中期延续回落的方向，美联储仍可以降息。

    居住成本环比回落，核心CPI仍司以缓慢降低：从与CPI居任成本相关性更好的BLS统计的新租户价格指数（NTR）来看，居任成本在2025上半年大概率处十缓慢降低的状态。9月0.2%的环比增速也受到8月0.5%高基数的影响，预计未来环比增速在03%左右概率更高，而居往成本年未的同比增速可以降至 4.5%以下，带动核心CPI缓和。不过核心CPI年内降至3.0%下方存在难度。

    失业金申领上行扰动市场预期，美联储官员大多支持继续温和降息：同日公布的数据还有10月初的失业金初请人数，在以飓风海伦以及波音署工等因素的扰动下，失业金周度初请人数升至25.8万人，明显高于23万人的预期，预示 10月失业率可能上行。而包括威廉姆斯和古尔斯比在内的美联储官员整体依然支持降息。古尔斯比认为在未来一年到一年半，美联储将继续降息：威廉姆斯则表示“基于目前的经济预测，继续将货币政策立场转向更为中性的设定将是合适的”。尽管失业金申领人数的上升和通胀降幅略不及预期描绘了不同的经济前景，当前美国2024年内大概率仍维持“软着陆+预防式降息”组合。

    　　市场继续考虑11月不降息的可能，美元指数和美债收益率维持高位：数据公布后CME数据显示交易者稍提升了对11月不降息概率的押注（14.6%），但整体倾尚于年内再出现两次25BP的降息。资产方面，美国三大股指震汤后小幅收跌。美债收益率略有下行，2年期降5.8BP至3.964%，10年期降0.2BP至 4.073%。美元指数盘中大幅走高但最终小幅回落至102.8529。近期经济数据整体偏强使市场的主要担忧从“衰退”向“不着陆和再通胀”切换，这短期将使 10年期美债收益率和美元指数保持偏高位置，不过10月劳动数据在飓风等因素的扰动下可能出现恶化，美债与美元指数存在下行空间。

    三、风险提示

    (1)美国经济和劳动市场下行的风险

    (2)美国银行系统意外出现流动性问题的风险

    (3)对美联储官员发言理解不到位的风险