事项：

    　　美东时间10 月10 日，美国劳工统计局发布9 月CPI 通胀数据：环比来看，整体和核心CPI 分别上涨0.2%和0.3%，涨幅均持平上月。同比来看，整体CPI 上涨2.4%，较上月回落0.1 个百分点；核心CPI 上涨3.3%，较上月回升0.1 个百分点。

    　　CPI 通胀走势：核心通胀降温速度放缓

    　　趋势上，9 月美国整体CPI 同比与核心CPI 同比走势出现分化，整体CPI 同比进一步降至2021 年2 月以来的新低，但核心CPI 同比在3.2%左右位置有企稳迹象。9 月美国CPI 与核心CPI 同比“剪刀差”为0.9%，较上月扩大0.2 个百分点。

    　　CPI 通胀结构：多数通胀分项出现反弹

    　　CPI 环比结构来看，9 月份多数分项涨幅回升至近12 个月的平均水平以上。通胀非核心部分中，食品价格明显反弹，9 月环比上涨0.4%，向上突破了0-0.2%的平台区间。我们认为9 月美国食品价格波动较大主要受飓风等极端天气影响。

    　　能源价格出现分化，9 月美国制造业景气继续低迷，以汽油和燃油为代表的能源商品价格跌幅扩大，单月大幅下跌4%；但电力和天然气等能源服务价格由跌转涨，涨幅较上月扩大1.6 个百分点。考虑到9 月中旬以来国际油价显著回升，我们预计10 月能源价格受输入性影响将由跌转涨。

    　　通胀核心部分中，核心商品价格明显反弹，单月环比上涨0.2%，其中新车、二手车和服装价格分别上涨0.2%、0.3%和1.1%，连续两个月涨幅高于近12 个月的平均水平。核心服务部分单月上涨0.4%，涨幅持平上月。其中高基数影响住房价格涨幅回落0.3 个百分点，9 月上涨0.2%；交运和医疗服务价格分别上涨1.4%和0.7%，涨幅均升至近12 个月平均水平之上。

    　　从贡献程度来看，9 月核心服务依旧是CPI 环比正向贡献最大的分项，贡献了0.22%的增长，但贡献度较上月下降0.03 个百分点。能源为CPI 环比最大的负向贡献，9 月贡献了CPI 环比-0.12%的增长。

    　　从美联储关注的超级核心通胀（扣除住房的核心服务部分）部分来看，9 月超级核心部分贡献了CPI 环比0.14%的增长。交运服务仍为超级核心部分权重最大的分项，贡献了CPI 环比0.09%的增长。

    　　前瞻：需提防美国“二次通胀”风险

    　　二季度以来美国经济增长显著降温，制造业景气萎缩与就业低迷促使美联储9 月大幅降息50bp。但我们认为美国经济走弱受大选的短期影响较大，政策不确定性削弱了企业投资和招聘意愿，市场或低估了美国经济韧性。综合来看，在降息周期的背景下，我们预计大选后美国需求端或迎来反弹，仍需提防美国“二次通胀”风险。

    　　风险提示

    　　大选年美国政治环境变化超预期；国际地缘政治形势紧张超预期；