会议表态积极，增量政策或陆续加速推出

    　　会议表示，财政近期将陆续推出一揽子逆周期调节的增量政策。目前已有四项增量政策进入决策程序，包括：加力支持地方化债、发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本、多项财政工具支持地产、加大对重点群体的保障。同时，蓝部长强调，逆周期调节不止以上四项，还有其他政策工具也正在研究中，比如“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。我们认为后续或还有一系列增量政策，待进入决策程序后再行公布，包括发行国债或特别国债推动财政赤字进一步扩张。

    　　会议提及多个增量财政政策方向

    　　会议提到正在研究的政策还包括：1）专项债方面，重点研究扩大专项债使用范围，并完善项目管理机制，深入探索专项债提前偿还，研究建立健全偿债备用金制度；2）地方财政方面，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；3）财政改革方面，拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的深化财税体制改革举措；4）地产方面，还将研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策，并进一步调整优化相关税收政策。

    　　地方化债进程有望加速

    　　会议提出将实施“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明”。我们认为，这可能意味两会“优化中央和地方的债务结构”的安排将加大力度推进，有助于进一步降低地方政府债务风险，改善市场风险偏好，有利于地方政府投入更多资源发展经济，并加强基层“三保”和重点领域保障。

    　　两方面资金支持地产收储

    　　地产方面，会议介绍后续将运用专项债、专项资金、税收政策等促进地产市场止跌回稳。其中值得关注的是，在地产收储方面，财政将提供两方面资金支持，包括：

    　　1）允许专项债资金用于回收闲置存量土地和收购存量商品房；2）允许使用保障性安居工程补助资金收购存量商品房作为保障性住房。在专项债与专项资金的支持下，我们认为后续存量土地和存量商品房的回收有望加速，既有助于改善地产市场的供需平衡，同时也有望缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。

    　　关注扩大专项债使用范围

    　　除专项债支持收购存量商品房外，会议还在两方面提出将研究扩大专项债使用范围。第一，要“完善专项债券投向清单管理，增加用作项目资本金的领域，最大限度扩大使用范围”。10 月8 日国新办发改委会议上也提到正在研究“适当扩大用作资本金的领域、规模和比例”。我们认为这一举措的落地将加强专项债资金对相关投资的带动作用。第二，会议提出要“合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展”，新质生产力领域有望得到更多专项债资金支持。

    　　风险提示：政策执行不及预期，地缘政治风险。