核心观点

    　　总体来看，财政部此次发布会，进一步强化了本轮增量政策的力度，尤其是政府加杠杆，打开了政策空间，化解地方债、房地产及金融风险的力度超预期，充分体现了“稳增长”的决心。具体要点如下：

    　　政策力度超预期：虽然没有具体数字，但政策表述力度空前。

    　　围绕支持地方化债，用词“较大规模”、“力度最大”；围绕更多逆周期政策，用词“绝不仅仅”“较大的提升空间”。

    　　以上表述，虽然没有明确具体数字，但从力度是空前的，延续了924 新闻发布会以来积极的市场预期管理。

    　　钱从哪来：短期采用综合措施实现收支平衡，长期加杠杆。

    　　针对短期资金来源，有新增专项债的待发额度及已发未用的额度2.3 万亿，还有如4000 亿债务限额结余、盘活闲置资产，使用预算稳定调节基金等方式来补充财力，同时政府要过紧日子，严控一般支出。针对长期资金来源，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

    　　钱到哪儿去：支持地方化债，打开束缚发展的手脚。此次，财政部表态用近年来力度最大的一次措施来支持地方政府化债，从而帮助其腾出更多资金和精力，集中力量支持经济发展和保障民生。

    　　钱到哪儿去：专项债支持房地产止跌回稳，打通内循环堵点。

    　　此次，财政部表态允许专项债券用于土地储备、收购存量商品房用作各地的保障性住房，支持房地产市场的稳定。这些政策将有助于缓解房地产及产业链资金流，打通制约内循环的最大堵点。

    　　钱到哪儿去：补充银行资本，打开长期信贷空间。此次，财政部表态发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本,进而打开国有银行长期放贷空间，为中小企业、基础设施项目等领域提供融资支持，进一步推动实体经济复苏。

    　　钱到哪儿去：促消费惠民生，财政部宣布进一步提高城乡居民基础养老金最低标准、加大奖优助贫力度等措施。此外，针对困难群众发放一次性生活补助，加大对学生群体奖优助困力度，提升整体消费能力。

    　　风险提示：地缘政治冲突加剧，政策力度或效果不及预期。