核心结论

    　　10 月12 日，国新办就“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况举行发布会[1]。财政部部长蓝佛安表示，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。目前已经进入决策程序的政策包括加力支持地方政府化债、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体支持保障力度等四方面措施。其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

    　　加力支持地方化解政府债务风险。2023 年和2024 年，财政部分别安排超过2.2 万亿元和1.2 万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量隐性债务和清理拖欠企业账款。为缓解地方政府化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明。大幅减轻地方化债压力，有利于地方政府腾出更多资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。

    　　发行特别国债用于补充国有大型商业银行核心一级资本。支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本，有利于提升银行的稳健经营能力，发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷投放能力。财政部正在等待各家银行提交资本补充具体方案，各家银行具体的资本补充计划将按照有关规定，及时依法地进行信息披露。

    　　支持推动房地产市场止跌回稳。财政政策将从三方面支持房地产市场平稳发展。

    　　一是允许专项债券用于土地储备。支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目。将专项债用于土地收储有助于调节土地市场的供需关系，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。

    　　二是支持收购存量房，优化保障性住房供给。用专项债券收购存量商品房用作各地的保障性住房。优化调整保障性安居工程补助资金支持方向，适当减少新建规模，支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。

    　　三是及时优化完善相关税收政策。目前正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。

    　　加大对重点群体支持保障力度方面，将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。2023 年，全国财政投入932 亿元，资助高校学生超过3100　　万人次；通过财政贴息等政策，支持银行发放国家助学贷款700 亿元。财政部将会同相关部门从奖优和助困两方面，分两步调整完善高校学生资助政策。2024 年，将国家奖学金奖励名额翻倍，提高本专科生奖学金奖励标准和国家助学金资助标准，加大国家助学贷款支持力度。2025 年，将提高研究生学业奖学金奖励标准，提高普通高中国家助学金资助标准，提高中等职业学校国家助学金资助标准并扩大资助范围。

    　　年内仍有可能增发国债可能，预计1-2 万亿元左右。为保持必要的财政支出强度，中央财政从地方政府债务结存限额中安排4000 亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款。

    　　4000 亿元相当于去年4 季度GDP 的1.15 个百分点。今年后三个月专项债券待发额度加上已发未用的资金仍有2.3 万亿元，如果能够充分使用，对于4 季度经济也将起到支持作用。我们此前估计[2]，今年一般公共预算和政府性基金两本账财政收入比预算少2-3 万亿元。但是考虑此次新增4000 亿元地方债结存限额资金，加上央行、发改委近期发布的增量政策给经济带来积极影响，如果增发国债，我们预计规模可能在1-2 万亿元左右。

    　　中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间，具体规模需要全国人大常委会和中央经济工作会议进一步明确。除了目前已经进入决策程序的政策，蓝部长表示，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。对于一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务的具体资金数量，蓝部长表示，待履行法定程序后再向社会作详尽说明，同时强调，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。按照往年经验，10 月底可能召开全国人大常委会，届时可能公布中央财政发债规模。12 月召开的中央经济工作会议将对明年财政政策定调。明年的预算赤字率将在“两会”期间公布，我们预计可能较今年的3%明显提升。

    　　货币政策和财政政策逆周期调节力度加大，可能推动新一轮经济周期回升。

    　　9 月26 日召开的政治局会议提出，加大财政货币政策逆周期调节力度。此前央行已经公布降息降准、降低存量房贷利率、降低房贷最低首付比例等一系措施[3]。10 月13 日召开的财政政策发布会表明，财政政策也将进一步加大逆周期调节力度，稳增长、扩内需、化风险。随着货币和财政增量政策双双发力，4 季度经济增长可能明显改善。我们预计，今年有望实现5%左右的经济增长目标。往前看，资产价格和物价也有望逐步企稳回升。