10 月12 日，国新办新闻发布会上，财政部宣布了一揽子政策，多管齐下，主要内容是：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度。

    　　财政部还表示，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。此外，财政部还通过利用债务结存限额等方式，对加强“三保”做了系统安排。

    　　整体来看，这一揽子财政政策，从规模、时间、结构上都符合或超出社会预期。从规模上看，我们预计增发政府债券规模可能是每年2 万亿元，持续3 年；预计2025 年赤字率可能上调至4%左右；一次性化债规模比较大，可能不低于5 万亿元；消费补贴、基建规模需要待增发政府债券后确定，“两新”补贴规模可能达到每年5000 亿元以上。从时间上看，既有针对年内财政收支压力的安排，也关注了长期的稳增长，可能持续几年增发政府债券。

    　　从结构上看，既有通过政府债券发行、国有银行补充资本金、消费补贴、基建等方式进行的稳增长，也有针对地方债、房地产市场的防风险、固本培元，此外还关注了民生问题，通过利用债务结存限额、未来可能提高赤字率等方式加强“三保”。

    　　9 月政治局会议已经对政策进行了定调，要求“加力推出增量政策”“要加大财政货币政策逆周期调节力度”。财政政策程序比较复杂，落地需要时间，但不会缺席，应保持乐观。

    　　大势研判：政策密集期对股市保持乐观。短期市场快速回落后指数有望进入震荡盘整阶段。率先观察上证指数在9 月27 日缺口处能否企稳。10 月中旬进入国内9 月经济数据披露期，中下旬进入三季报披露密集期，11 月5日美国大选即将揭晓，或对市场风险偏好形成压制。10 月下旬全国人大常委会会议召开，但财政政策能否在此阶段落地并不确定；政治局会议在9 月已经提及经济的情况下，10 月再次提及经济的可能性有限。但整体政策窗口期仍保持乐观。

    　　配置策略：短期白电、银行、央企高股息板块攻守兼备，博弈政策预期关注增量政策利好的顺周期板块，以及估值有望回升的核心科技成长与核心资产标的。市场回落盘整阶段关注短期保民生政策利好的消费行业、化债政策及补充一级资本充足率利好的银行以及直接受益于两项新增货币政策工具、增量资金有望进入的央企高股息板块，兼顾防御性与弹性，进可攻退可守。消费板块关注以旧换新补贴下、三季报业绩确定性强的白电、销量数据验证的轻工消费白马龙头。央行高股息上市公司有借助货币政策支持工具回购自身股票套利的诉求，可关注船舶、石油、煤炭、有色、运营商等三季度业绩稳健的品种。四季度美股企稳，关注AI 产业链上下游算力、光模块等有望与海外科技股共振的品种。博弈增量政策预期阶段，关注顺周期板块地产产业链相关建材、家居、厨电、小家电，关注风险偏好回升后的核心科技成长标的，如半导体产业链上下游设备、材料等标的等以及11 月新品有望发布的华为手机产业链标的，关注财政政策预期下有望估值持续修复的核心资产标的。

    　　风险提示：财政政策落地流程比较长，细节待确定，效果待观察。