事项：

    　　2024 年10 月12 日，国新办邀请财政部部长蓝佛安等召开新闻发布会。

    　　平安观点：

    　　一、 确保完成全年预算目标。蓝部长指出“在这里我可以负责任地告诉大家，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”。市场对完成全年预算目标的疑虑在于，以当前财政收入增长形势推测，全年一般公共预算收入将比年初预算少近1.3 万亿。要实现收支平衡、完成一般公共预算目标，有两条路径：一是，从预算稳定调节基金、政府性基金预算、国有资本经营预算调入资金。这三点财政部本次都有提及，其中明确的就是地方政府结存限额的4000 亿，发行后再从政府性基金预算全部或部分调入一般公共预算。二是，扩大赤字规模。2023 年末，国债余额距离限额还有8300 亿结存、地方一般债余额距离限额还有6800 亿结存、地方专项债余额距离限额还有7500 亿结存。在不调整预算赤字的情况下，再动用国债或地方一般债共8000-9000 亿结存，即可实现目标。这是仅考虑实现硬性一般公共预算目标，今年财政收支更大的缺口在于政府性基金预算。按照当前增速外推，全年政府性基金收入缺口为近1.5 万亿。结合“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”来看，后续全国人大调整预算或为大概率事件，增发国债/地方债规模可能在1.5-2.5 万亿范围（政府性基金收入缺口1.5 万亿+或不动用上述往年结存8000-9000 亿）。

    　　二、 加力支持地方化解政府债务风险。这是本次发布会最大的亮点所在。第一，年内已安排的“特殊再融资债”仍有近3000 亿元发行空间。据新闻发布会介绍，2024 年已安排用于化债的地方政府债资金达到1.2 万亿，其中盘活限额的“特殊再融资债”规模在4000 亿元左右。据企业预警通统计，截至10 月12 日，年内“特殊新增专项债”已发行规模约8210 亿元，基本达到预定目标；“特殊再融资债”已发行规模约1133 亿元，年内剩余待发行额度不足3000 亿元。第二，为支持债务化解，地方政府债务限额将一次性调增。

    　　结合地方政府隐性债务存量和前期化债规模，我们预计，本次地方政府债务限额一次性调增的规模上限在10 万亿元左右，低于2015-2018 年的12.2万亿。因地方政府存量债务化解进程在2023 年底过半，在2024 年至2027年底需要化解的隐性债务余额预计在10-15 万亿元。就下限而言，我们预计地方政府债务限额一次性调整规模不低于5 万亿元。这主要是基于，2023年7 月以来已安排的、用于化债的地方政府债务限额已经达到3.4 万亿，财政部新闻发布会上“较大规模”、“近年来出台的支持化债力度最大”的表述暗含了相比此前的加力空间。第三，“以2023 年为例，基层“三保”支出约占可用财力的五成左右，如果再加上其他的刚性支出，占可用财力的八成左右”，已占据地方较多精力。本次“大大减轻地方化债压力后，可以腾出更多的资源发展经济”。

    　　三、 支持推动房地产市场止跌回稳。蓝部长指出“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”。其中最重要的是：允许专项债券用于收购存量商品房作为各地的保障性住房。此前商品房收储的一大痛点在于项目成本收益难以平衡。9 月24 日央行宣布将3000 亿元保障性住房再贷款政策中中国人民银行出资的比例，由原来的60%提高到100%，从而将商业银行提供资金的成本降低到等于再贷款利率1.75%，若再加上1.5%的息差，则项目成本约为3.25%。

    　　本次允许专项债提供资金后，考虑到1-8 月地方专项债平均发行利率为2.4%，则可能将项目综合成本下拉到3%以内，与2%左右的租金回报率更加接近。商品房收储政策的可行性将得到提升，从而能够有力促进房价止跌回稳。当然，除了资金的价格，资金的规模也非常重要，我们估算房地产收储实现有效库存去化或需2 万亿量级资金，这就需在地方专项债额度中统筹考虑。

    　　四、 除却前述措施，财政部新闻发布会还有两项重要举措值得关注。一是，发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。这属于财政与货币相结合的政策，其用意在于，增强国有大行的风险抵御能力，增强其信贷投放能力，也有助于充分发挥国有大行在地方政府债务化解中的重要作用。在商业银行净息差显著收窄的情况下，补充商业银行资本金也间接为货币政策进一步降息拓宽了空间。可兹参考的案例是，2020 年以来我国累计安排5500 亿元专项债额度用于中小银行资本补充；1998 年我国曾发行2700 亿特别国债，所筹集的资金拨补国有大行资本金。二是，加大对重点群体的支持保障力度。在市场关注的财政补贴促进消费方面，财政部着眼点还是在于困难群众、学生、老年人等重点群体，财政在促消费方面还有待迈出更大步伐。