策略摘要

    　　中国宏观政策的调整驱动市场风险偏好的快速上升；随着监管对于金融风险的控制，市场迎来调整。整体而言，我们认为宏观政策的拐点已经到来，未来的关注点在于政策推进的节奏。继续关注市场贝塔型的机会。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：财政政策开启扩张。1）货币政策：中国央行财政部联合工作组首次正式会议，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境；中国央行连续五个月暂停增持黄金。2）宏观政策：财政部加大财政政策逆周期调节力度，加大化债力度，重启土储债；发改委表示明年继续发行超长期特别国债，加力支持“两重”建设。3）金融政策：《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》发布；国泰君安和海通证券提前8 个交易日复牌，国泰君安将以换股方式吸收合并海通证券。4）经济数据：9 月CPI 同比上涨0.4%，环比持平，PPI 同比降幅扩大至2.8%。

    　　海外：货币宽松的不确定性上升。1）货币政策：美联储会议纪要降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25 基点；美联储威廉姆斯表示美国经济已准备好“软着陆”，支持11 月降息25 基点；韩国央行下调25 个基点，自2020 年疫情以来首次降息；印度央行政策立场转向中性，并暗示可能降息。2）经济数据：美国10 月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，预期71；美国9 月CPI 同比涨2.4%，为2021 年2 月以来最低；核心CPI 同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；美国首次申请失业救济人数25.8 万人，一年多来最高水平；日本8 月基本工资加速上涨。3）风险因素：飓风“米尔顿”和“海伦妮”登陆美国；对冲基金将布伦特原油的纯空头头寸削减了47,977 手，自2016 年12 月以来最大削减。

    　　策略

    　　全球：波动率短期走升，策略维持等待；

    　　国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10 月战术性关注扁平风险（+1×T2412-2×TS2412）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险