9 月24 日新一轮稳增长政策宣布加码，不过全月来看，9 月的经济和融资总体仍偏低位运行，而且融资结构上延续了前几个月“政府债+票据”为主要贡献项的结构。

    　　24 日以来，系列稳增长政策陆续发布落地，包括逆回购降息20bp、存量房贷降息、部分核心城市放松限购，财政部也提出将在近期推出一篮子的有针对性的增量政策举措。我们预期，在系列降成本、扩信用、稳预期政策配合发力下，四季度融资数据有望出现边际修复，尤其是财政增量政策下，政府债融资有望继续支撑社融总量；地产市场短期回暖，或也能减轻居民部门融资产生的拖累。而信贷融资的改善，也将有助于完成全年经济社会发展目标。

    　　风险提示：政策力度不及预期、房地产走势的不确定性