贷款增速延续下行态势，居民和企事业单位贷款增速双双放缓。9 月新增贷款15900 亿元，同比少增7200 亿元；存量贷款同比增长8.1%，较8 月增速8.5%继续放缓。其中，住户贷款同比增长3.1%，企事业单位贷款同比增长10.2%，都比8 月份进一步放缓。

    　　社融增速相对平稳，获得政府债券净融资支持。9 月社会融资总量同比增长8%，比8 月增速小幅下降0.1 个百分点。9 月社会融资总量3.76万亿元，同比少增3722 亿元。其中，人民币贷款同比少增5639 亿元，政府债券净融资同比多增5433 亿元，企业债券净融资同比少增2561 亿元，未贴现的银行承兑汇票同比少增1085 亿元。政府债券净融资同比多增量基本弥补人民币贷款同比少增量，给社融增速带来支持。

    　　央行持续增持国债，央行资产负债表加速扩张。9 月份央行净购买国债2000亿元，连续第二个月净增持国债。9 月份央行总资产增加约1.6 万亿元。其中，央行对政府债权增加2303 亿元，对其他存款性公司债权增加约1.4 万亿元。除了购买国债，央行可能还通过结构性货币政策工具增加了基础货币投放。

    　　非银行业金融机构存款大幅增长，推动M2 增速回升。9 月24 日，央行宣布降息、降准、下调存量房贷利率和首付比例等等一揽子金融政策。9 月26日，政治局会议提前部署经济工作，要求加大财政货币政策逆周期调节力度。

    　　宏观政策宽松预期推动股市大幅上涨，居民可能赎回部分理财、固收类基金投向股票市场。9 月非银行业金融机构存款新增9100 亿元，同比多增1.57万亿元。9 月M2 同比增长6.8%，较8 月增速6.3%回升0.5 个百分点。

    　　货币政策和财政政策协同发力，有助于信用重回扩张。10 月9 日，中国人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求。10月12 日，财政部推出一揽子增量财政政策，宏观政策全面加力宽松。10 月底可能召开全国人大常委会。如果进一步增发国债，将有利于货币和社融增速回升。

    　　风险提示：股市波动存在不确定性，房地产市场持续低迷。