宏观经济:美国9月核心环比通胀率再超预期 11月降息幅度或锁定在25个基点
美国9 月核心CPI 通胀率再次超市场预期。从环比来看,核心CPI 通胀率微升0.03 个百分点到0.31%,高于市场预期的0.2%。整体CPI 环比增速基本维持不变(0.18%)。其中,食品价格增速有所加快,能源价格环比跌幅扩大。按同比看,美国整体CPI 因为高基数效应下行0.1个百分点到2.4%,而核心CPI 意外回升0.1 个百分点到3.3%。
从环比细分数据来看,核心商品CPI 的改善以及超级核心服务CPI 的上升是核心环比通胀率回升的主要推动力:
正如我们此前所预计的,核心商品价格环比增速9 月转正(9 月:0.17%,8 月:-0.17%)。这主要得益于服装价格因为换季因素继续上涨,环比CPI 通胀率从8 月的0.26%加快到9 月的1.14%。此外,运输商品CPI 通胀率转正至0.25%(8 月:-0.28%),主要得益于二手车CPI的改善。尽管从领先的曼海姆二手车价格指数来看,二手车CPI 的改善或并不能持久。此外,家用家具和供给环比CPI 有所改善,医疗和教育两类商品的环比CPI 有所下跌。
住房价格环比增速9 月大跌0.3 个百分点到0.22%。从细分数据来看,正如我们上个月所预测的,在暑假旺季结束以后,外宿(主要是酒店)价格大幅下降,环比通胀率从8 月的1.75%下降至9 月的-1.93%。
业主等价租金环比通胀率在7-8 月连续回升之后,终于在9 月下滑0.17 个百分点到0.33%。与此同时,主要居所租金环比通胀率也略微下跌(9 月:0.28%,8 月:0.37%)。
超级核心服务(剔除住房外的核心服务)环比CPI 增速大幅回升(9 月:0.55%,8 月:0.24%)。细分来看,我们曾经提到此前连续走低的医疗护理服务价格或并不持久,9 月该项目环比CPI 转正至0.66%(8 月:-0.09%)。运输服务环比通胀率从8 月的0.89%继续上升至1.35%。其中,汽车保险价格环比增速加倍至1.19%,是运输价格上涨的主要推动力。此外,虽然油价9 月继续下跌、且暑期旺季结束,但是机票环比通胀率仍维持在3%以上。不过娱乐服务CPI 环比增速确实随暑期结束明显下滑,其他个人服务价格环比由跌转涨。
上周五(10 月4 日)发布的非农就业报告显示劳动力市场状况在9 月意外好转。首先,美国9 月非农新增就业人数大幅增加25.4 万人,远高于市场预期的15 万人。与此同时,此前屡遭下修的前两个月新增就业数据被上修,7 月和8 月数据各上调5.5 万人和1.7 万人。其次,失业率继续下行0.1 个百分点到4.1%。最后,平均时薪同比增速略微加快,尽管环比增速有所放缓。此外,滞后的JOLT职位空缺/失业人数比率8 月微升至1.13。虽然仅一两个月就业市场数据的改善并不意味着劳动力市场已经触底反弹,但是这些数据至少可以缓解市场和美联储对劳动力市场加速恶化的担忧。
9 月数据中一个积极的变化是美联储较为警惕的业主等价租金环比通胀率终于回落。整体而言,我们仍认为核心通胀大趋势将在波折中继续温和下行。美联储目前或未对再通胀问题有过多担忧。
我们现在预计11 月会议的降息幅度或仅为25 个基点(此前预测:50个基点)。9 月美联储会议表明在考虑降息问题上,参考数据的天平已从通胀偏向到就业市场。目前9 月通胀和就业数据已经发布完毕,均好于预期。距离11 月6-7 日的下次美联储会议,关键参考数据仅剩10月就业数据尚未揭晓。然而,由于受到罢工、飓风、洪水等场外因素影响,10 月就业数据的参考意义或并不大。基于以上考虑,我们认为11 月降息幅度或在25 个基点。虽然近期市场对美国经济“不着陆”的判断又有所抬头,认为11 月美联储甚至可能不降息,但是我们认为并不能仅凭9 月的就业和通胀数据就断定美国经济已经触底反弹,我们预计美国经济整体下行趋势仍会持续一段时间。触发美联储暂停降息或需要接下来经济数据有更超乎预期的表现,可能性并不高。
风险提示:美联储未及时对经济走弱做出反应而引起经济衰退;降息过快或地缘政治风险导致再通胀风险;美国大选结果出乎市场意料。
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