2024 年9 月，中国以美元计价的出口当月同比为2.4%，大幅低于5.9%的市场预期值，较前值8.7%亦有明显回落。9 月进口当月同比为0.3%，较前值0.5%回落，也低于市场预期值（1.2%）。9 月贸易顺差为817.1 亿美元，较前值910.2 亿美元下降。

    　　环比来看，9 月中国以美元计价的出口环比为-1.6%，过去5 年同期的出口环比均值为2.9%，环比表现弱于季节性。

    　　分产品来看，9 月机电产品单月出口同比增长3.2%，显著低于前值12.9%，机电产品出口主要受到了台风、全球航运、去年同期基数高等短期因素扰动，在我国出口商品中占比近6 成，这也是本月出口增速大幅回落的主因之一。劳动密集型产品9 月当月的出口同比降幅明显走阔，从-3.5%降至-9.5%，考虑到劳动密集型产品的生产企业多为中小企业，集中于沿海地区，我们推测极端天气是主因。

    　　分出口区域来看，9 月除俄罗斯外，中国对欧盟、日本、美国、东盟等经济体的单月同比较前值均有不同程度的回落，分别回落11.2、7.8、2.5、2.2 个百分点。对俄罗斯出口边际改善，可能也是因为对俄贸易不太涉及东南沿海地区，因此受台风的影响较小。9 月对欧盟出口同比大幅回落，与欧元区9 月制造业PMI 回落0.8 个百分点至45.0%相对应，欧央行亦在9 月降息，旨在推动经济复苏。

    　　进口方面，2024 年9 月，中国以美元计价的进口当月同比为0.3%，较前值回落0.2个百分点，这和9 月国内制造业PMI 进口指数较前值回落0.7 个百分点的趋势相一致，国际大宗商品价格下降以及内需不足是主要因素。

    　　从产品视角来看，9 月主要进口商品中，与半导体相关的集成电路、自动数据处理设备等产品的进口增速居前；铁矿砂、原油等大宗商品进口同比，较前值都有明显回落，主要受相关大宗商品价格回落的影响。9 月铜矿砂进口同比大幅回升，可能受到了旺季以及国内双节的提振；天然气进口同比增幅明显，可能受到了过冬需求的支撑。

    　　从进口区域视角来看，主要贸易伙伴中，除中国台湾和欧盟进口边际改善外，9 月中国自东盟、美国、韩国等地的进口同比均有不同程度的回落。从对进口同比的影响看，9 月中国台湾、东盟、美国对进口同比的拉动分别为0.93、0.65、0.43 个百分点，俄罗斯、日本、欧盟对进口同比的拖累分别为0.45、0.45、0.34 个百分点。

    　　总的来看，9 月中国出口同比超预期回落，主要受到异常天气、去年同期高基数、旺季提前等短期因素影响。随着极端天气影响消退，叠加价格优势，我们延续之前的观点，认为四季度中国出口金额将维持韧性，不过高基数也会对同比有拖累。近期国内政策转向，考虑到政策的时滞，进口需求短期可能仍偏弱。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。