10 月14 日，中国人民银行公布2024 年9 月金融数据。2024 年9 月新增社融约3.76 万亿元，高于市场预期的3.52 万亿元，同比少增约3565 亿元。9 月新增人民币贷款1.59 万亿元，低于市场预期的1.75 万亿元，同比少增7200 亿元。9 月份货币供应量M1、M2 同比分别为-7.4%和6.8%，其中M1 同比较前值回落0.1 个百分点，M2 同比较前值提高0.5个百分点。

    　　社融主要分项中，9 月社融口径人民币贷款新增规模为19742 亿元，低于近5 年的同期均值（21119 亿元），同比少增5627 亿元。实体有效需求不足的情况仍在延续。

    　　表外融资方面，9 月新增表外融资额1710 亿元，同比少增1297 亿元。其中，9 月新增信托贷款仅6 亿，同比少增396 亿元，虽然近期地产政策有诸多超预期放松，但由于政策传导存在时滞，因此9 月相关非标需求依然低迷。9 月新增表外票据1312 亿元，同比少增1085 亿。9 月新增委托贷款392 亿元，较去年同期多增184 亿元，主要源于近期各地公积金贷款新政频出，有效提振了公积金贷款需求。

    　　直接融资方面，9 月非金融企业股票融资为128 亿元，较去年同期减少198 亿元，IPO 与再融资节奏依然维持低位。企业债券、政府债券9 月新增金额分别为-1926 亿元、15357亿元，较去年同期分别减少2576 亿元、多增5437 亿元。信用债二级市场持续调整，影响了企业债券融资；9 月政府债是对社融最重要的贡献项，表明财政融资端正在提速。

    　　人民币贷款方面，2024 年9 月新增人民币贷款为15900 亿，同比少增7200 亿元。结构上看，9 月，新增居民贷款连续8 个月同比少增，新增企业中长期贷款已连续7 个月同比少增。9 月新增票据融资686 亿元，较去年同期多增2186 亿元，银行通过票据来“冲量”的动力依然很强。

    　　9 月新增人民币存款3.74 万亿，同比多增1.5 万亿。分项来看，主要是非银存款贡献，9月下旬一系列政策的出台提振股市行情，投资者的风险偏好相应提升，大量资金从理财等渠道转向证券公司客户保证金。

    　　9 月M2 同比为6.8%，增速较前值走阔0.5 个百分点。M1 同比增速较前值回落0.1 个百分点至-7.4%，再创历史新低。

    　　总的来说，9 月新增社融结构表现分化，主要是政府债券和表内票据融资在支撑，企业和居民的内生性融资需求继续走弱，M1 增速已经连续6 个月为负。9 月下旬政策转向，10月12 日财政部领导出席国新办发布会，对于完成全年预算目标、化债、中央举债空间等话题均有超预期的表态。关注增量财政政策的规模和落地节奏，短期它们将是影响金融数据和经济指标的最关键变量。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。