核心要点：

    　　事件

    　　海关总署发布9 月进出口数据。中国9 月出口3037.1 亿美元，同比2.4%。前值3086.5 亿美元，同比8.7%。进口2220 亿美元，同比0.3%，前值2176.3 亿美元，同比0.5%。

    　　受飓风和外需走弱影响，出口增速回落

    　　9 月出口走弱主要原因一是受到极端天气影响。9 月“摩羯”、“贝碧嘉”、“普拉桑”、“苏力”等多个强台风途径我国广东、海南、浙江、上海等地，影响了出口正常行程。二是全球制造业周期放缓，全球制造业PMI增速均回落至收缩区间。三是前期同比基数走高的影响。四是出口旺季提前了一个月左右，美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等因素也有一定影响。

    　　重点商品分类看，以美元计出口金额前三位分别是机电产品、高新技术产品、服装及衣着附件。七大劳动密集型产品跌幅进一步走扩。

    　　分区域看，对三大贸易对象美国、欧盟、东盟出口同比增速均下滑，分别回落。新兴贸易对象中，对俄罗斯出口增速上升。反应了各国经济景气度回落导致外需回落。我国9 月制造业新出口订单PMI 也回落至47.5。

    　　进口方面，环比继续保持小幅正增长。进口同比增速较高的重点商品包括：大飞机、自动数据处理设备及零部件、天然气等。分国别看，从各主要国家进口增速均下滑。与生产相关的大宗商品（铁、铜、煤）进口数量增速上行，或指向在一系列货币和产业政策出台后国内生产端领先消费端见底回升。

    　　投资建议

    　　展望未来，我们认为四季度出口增速将保持平稳，10 月同比增速回升。

    　　原因一是短期因素（极端天气）的影响开始消退；二是10 月欧央行大概率再次开启降息，美联储也进入了降息周期，经济逐渐迎来复苏，利好商品需求。三是美国已开启补库存周期，随着降息周期的持续以及借贷成本的下降，企业主动补库存拉动我国出口。但当前利率水平仍然高于存量贷款利率水平，预计补库存进程不会太快。四是前期10-11 月同比基数低于9 月。进口方面，随着一系列政策出台和落地，有望拉动内需增长。建议关注海外部分行业会提前开启补库存带来的我国出口增长。

    　　风险提示

    　　海外流动性过度收紧；地缘冲突进一步升级。