事件

    　　10 月13 日，国家统计局公布，9 月CPI 环比持平，同比涨0.4%，PPI 环比降0.6%，同比降2.8%。

    　　点评

    　　9 月，受油价下跌和鲜菜、肉类和鲜果等食品价上涨放缓的影响，CPI 同比涨幅回落。受有效需求不足等因素影响，PPI 同比降幅扩大。预测10 月CPI 同比小幅高于9 月。

    　　9 月CPI 环比持平，食品价格继续上涨。9 月CPI 环比持平，比8 月回落0.4 个百分点，其中，食品价格环比上涨0.8%，比8月回落2.6 个百分点，连续3 个月环比上涨；非食品价格环比下跌0.2%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点；核心CPI 环比下跌0.1%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点；消费品价格环比上涨0.2%，比8月回落0.5 个百分点；服务价格环比下跌0.3%，降幅比8 月扩大0.2 个百分点。

    　　9 月CPI 同比涨幅小幅回落。9 月CPI 同比上涨0.4%，比8月回落0.2 个百分点。其中，食品价格同比上涨3.3%，比8 月提高0.5 个百分点；非食品价格同比下跌0.2%，比8 月回落0.4 个百分点，核心CPI 同比涨0.1%，比8 月回落0.2 个百分点。消费品价格同比上涨0.5%，比8 月回落0.2 个百分点，服务价格同比涨0.2%，比8 月回落0.3 个百分点。

    　　9 月食品价格中，蔬菜价格环比涨幅大幅收窄。

    　　其中，鲜菜价格环比上涨4.3%，比8 月回落13.8 个百分点，连续3 个月上涨；

    　　鲜果价格环比上涨2.1%，比8 月回落1.7 个百分点；水产品价格环比下降0.5%，比8 月下降0.7 个百分点；奶类价格环比下降0.4%，比8 月下降0.4 个百分点；蛋类价格环比上涨2.1%，比8 月回落0.7 个百分点，连续5个月环比上涨；

    　　畜肉类价格环比上涨0.4%，比8 月回落3.2 个百分点；其中，猪肉价格环比上涨0.4%，比8 月回落6.9 个百分点；牛肉价格环比上涨0.4%，比8 月提高0.4 个百分点；羊肉价格环比下跌0.3%，降幅比8 月收窄0.2 个百分点，连续7 个月下跌，除2 月小涨外，年内8 个月均环比下跌。

    　　油价下跌较大。9 月国际油价（布伦特原油价格）均价72.72美元/桶，比8 月均价（78.71 美元）下跌7.61%。国内汽油价格环比下跌2.9%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点；国内交通工具用燃料价格环比下跌2.8%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点，同比下跌7.6%，降幅比8 月扩大4.9 个百分点。

    　　核心CPI 环比续降，4 类服务价格环比跌幅较大。9 月核心CPI 环比下跌0.1%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点，连续2 个月下跌。9 月衣着价格环比上涨0.8%，生活用品及服务、医疗保健及其它用品及服务价格环比均持平，居住、教育文化娱乐、交通通信价格分别环比下跌0.1%、0.3%、1.3%。

    　　9 月PPI 环比下跌幅度较大。9 月PPI 下降0.6%，降幅比8月收窄0.1 个百分点。其中，生产资料价格下降0.8%，降幅比8月收窄0.2 个百分点；生活资料价格由持平转为下降0.1%。9 月采掘、原料工业PPI 均环比下降，降幅与8 月持平。9 月石油和天然气开采业价格下降3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，非金属矿物制品业价格下降0.8%，黑色金属冶炼和压延加工业价格仍下降3.3%，煤炭开采和洗选业价格下降1.3%。

    　　9 月PPI 同比降幅扩大。PPI 下降2.8%，环比下降叠加上年同期对比基数走高，9 月降幅比8 月扩大1.0 个百分点。其中，生产资料价格下降3.3%，降幅比8 月扩大1.3 个百分点；生活资料价格下降1.3%，降幅扩大0.2 个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.1%，石油和天然气开采业价格下降10.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降9.4%，非金属矿物制品业价格下降5.1%，农副食品加工业价格下降4.9%，化学原料和化学制品制造业价格下降4.1%，电气机械和器材制造业价格下降3.1%，煤炭开采和洗选业价格下降2.6%。

    　　预测10 月CPI 同比小幅高于9 月，PPI 同比降幅小幅收窄。

    　　投资建议

    　　1：9 月食品价格上涨放缓，CPI 同比小幅回落。

    　　2：9 月上游生产资料行业价格环比降幅较大，经济效益将受到较大影响。

    　　风险提示

    　　1、疫情发展超预期；

    　　2、地缘政治恶化超预期；

    　　3、美欧经济衰退超预期。