主要观点

    　　价格持续低位运行

    　　本月CPI 小幅回落，环比表现弱于季节性，在9 月份0.4%的CPI 同比变动中，翘尾影响约为-0.5 个百分点，上月为-0.3 个百分点；今年价格变动的新影响约为0.9 个百分点，与上月相同，也就是说本月CPI 的变动是主要是受到翘尾因素的影响。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.1%，继续回落，需求偏弱。工业品价格跌幅继续扩大，主要行业中，黑色金属冶炼加工、石油开采、石油加工、非金属制品、农副产品、化学制品、电气机械、煤炭开采等行业价格下降，上述8 个行业合计影响PPI 同比下降约2.04 个百分点，超过总降幅的七成，对PPI 的下拉作用比上月扩大0.74 个百分点，成为下降的主要因素。总体来看，PPI 仍然偏弱。

    　　市场有望走稳回暖

    　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。

    　　价格平稳，政策发力

    　　8 月CPI 小幅回升，本月再度回落。我们认为CPI 的短时回升主要是受到食品价格季节性上涨的影响，消费价格持续回升的可能性不大，未来平稳运行前景将是大概率事件，工业品价格延续了萎缩态势，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀的平稳运行，为政策加大逆周期调节力度创造了空间，降准降息落地，财政政策发力，经济有望实现稳中有进，实现全年经济社会发展目标任务。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。