核心观点

    财政部发布会之后，未来财政政策的或有方向及可能空间受到较多关注。

    结合财政部发布会表述及历史经验，我们预计未来中国积极财政的空间较大。

    1、填补今年收支不足缺口。可用转资金、上缴利润以及补发政府债三种方式。

    2、发行利率债支持地方化债。上一轮大规模债务置换落在2015-2018年，参照当年经验，本轮化债规模将远高于当年。

    3、新增专项债支持地产收储。

    4、增发特别国债，补充银行资本金。

    此外本轮财政周期收缩结束之后，央地财税关系的长期逻辑也将更为明晰。

    1、赤字率或许突破3%。

    2、每年常规化发行超长期特别国债1万亿的基础上，继续增加发行规模，以实现促进消费、支持生育等。