2024 年9 月社会融资规模增加37634 亿元，但同比少增3692 亿元。

    　　社融存量增速延续回落0.1pct 至8.0%。细分来看，直接投资方面，政府债券发行自8 月以来大幅加速，是社融主要支撑项，信贷依然是主要拖累。9月新增政府债券融资15357 亿元，同比多增5437 亿元；新增企业债券融资-1926 亿元，同比少增2576 亿元；新增企业境内股票融资128 亿元，同比少增198 亿元。表外融资方面，新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票分别录得392 亿元、6 亿元、1312 亿元。

    　　9 月新增人民币贷款15900 亿元，同比少增7200 亿元，市场融资需求延续回落。在居民贷款方面，9 月居民部门贷款增加5000 亿元，同比少增3585 亿元，已连续8 个月同比少增，其中中长期贷款同比少增3170 亿元，指向居民消费以及按揭购房需求仍然偏弱，9 月24 日国新会发布的涉房新政有待落地生效。9 月企业部门贷款增加14900 亿元，同比少增1934 亿元。

    　　9 月M2 同比录得6.8%,较8 月上升0.5pct，而M1 同比降幅进一步走阔至-7.4%，再创历史低点。M1、M2“剪刀差”走阔至14.2%，9 月非银存款同比增多，或是由于9 月底股市回温促使理财等渠道的资金转向证券公司客户保证金。

    　　整体上看，9 月份社融结构延续分化，政府债券是主要支撑项而信贷续弱，指向企业和居民的内生性融资需求继续走弱。金融数据“挤水分”的影响或仍在延续，M1 同比增速延续负增，或受股市回温影响，M2 同比增速上升。往后看，随着9 月下旬政策转向，积极信号不断释放，增量政策不断落地推进以及10 月12 日财政部领导在国新办发布会的表态，有望持续拉动社融规模。

    　　风险提示：政策变化超预期；经济恢复不及预期；市场恢复不及预期。