事件：据国家统计局10 月18 日公布的数据，2024 年三季度GDP 同比为4.6%，一季度和二季度分别为5.3%和4.7%，前三季度累计为4.8%，去年全年为5.2%；9 月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，8 月为4.5%，前三季度累计同比为5.8%，去年全年为4.6%；9 月社会消费品零售总额同比增长3.2%，8月为2.1%，前三季度累计同比为3.3%，去年全年为7.2%；1-9 月全国固定资产投资累计同比增长3.4%，前值为3.4%，去年全年为3.0%。

    　　基本观点：

    　　整体上看，三季度GDP 增速延续了二季度以来的下行势头，基本符合市场预期。背后的主要原因是受楼市持续调整影响，国内有效需求不足，居民消费和民间投资偏弱。这也是9 月末“一揽子增量政策”出台、稳增长政策全面发力的原因。三季度宏观经济的支撑点有两个：一是新质生产力较快发展，高技术制造业增加值和制造业投资增速领先各类宏观经济指标；二是外需韧性超出市场预期，贸易顺差同比扩大16.1%。

    　　极端天气影响消退、前期稳增长政策显效等作用下，9 月宏观数据普遍改善。其中，受政策面加大消费品以旧换新支持力度带动，9 月商品消费增速加快，汽车、家电销售拉动作用明显，这也带动当月工业生产增速走高，其中高技术制造业增加值同比升至两位数。近期投资增速整体平稳，其中，受“白名单”项目贷款加快投放等驱动，9 月房地产投资降幅略有收窄，但房地产施工、销售及房价仍有较大下行压力；在1480 亿超长期特别国债支持大规模设备更新等带动下，9 月制造业投资增速高位上行；稳增长政策加力，极端天气影响消退，9 月两个口径基建投资都不同程度提速。

    　　展望四季度，伴随“一揽子增量政策”发力显效，宏观经济供需两端都会有不同程度改善，四季度GDP 增速将升至5.3%附近。这意味着全年GDP 增速将在4.9%左右，进而顺利实现全年“5.0%左右”的经济增长目标。我们判断，四季度基建投资有望提速，房地产行业调整对宏观经济的拖累效应将趋于缓和，居民消费也会有所改善。往后看，2025 年经济走势仍将主要取决于房地产何时实现软着陆，这方面有充足的政策空间。