复盘与思考:

    10 月18 日，9 月经济数据公布，股市情绪再度升温，而债市收益率转为上行。上证收益指数、沪深300 指数分别上涨2.94%、3.62%，科创50 和创业板指大幅上涨11.33%、7.95%。债市方面，10 年、30 年国债收益率分别上行1.75、1.70bp 至2.11%、2.29%。商品方面，基建地产相关品类下跌仍在继续，螺纹钢、铁矿石价格分别下跌1.85%、1.55%，而沥青价格小幅上涨0.65%，贵金属方面，黄金价格上涨1.02%、白银价格下跌0.16%。

    央行逆回购连续3 日回笼，资金加权利率有所下降，但尾盘价格意外出现明显上升。早盘央行公开市场操作规模为1084 亿元，不过由于到期量相对较大，逆回购净回笼758 亿元。考虑上MLF 到期量，本周累计回笼3247亿元。观察近期的资金融出情况，银行体系净供给规模基本稳定在4.6 万亿元左右，因此今日的资金加权价格呈下行趋势，R001 降3bp 至1.53%、R007 降4bp 至1.81%。

    不过，若从资金利率日内走势来看，DR001 开盘加权值位于1.40%，其后一直围绕1.40%的均值横盘震荡，仅在尾盘快速上行至1.60%，其背后或反映资金市场开始出现局部压力。GC001 开于1.84%附近，其后缓慢上行，期间一度达1.99%，直至收盘前1 小时左右，交易所资金成本方才有所松动。民生银行资金情绪指数也相应走高，由45.1%升至49.7%，细究其分项，“央行操作及宏观指标水平”板块为当前资金情绪的主要拖累因素，体现市场对于后续税期及跨月投放力度可能存疑，该指标由前一交易日的56.3%升至72.1%。

    存单一级发行利率方面，1年期大型国股行存单发行报价向1.92%聚集，6 个月、9个月发行利率同样转降，多由1.94%降至1.91%。在一级市场定价的引导下，存单二级收益率多数下行，仅1 年期近两日持稳于1.93%，其余期限下行幅度在1-5bp 不等。

    总体来看，今日债市收益率呈”V 型“走势，早盘市场博弈三季度经济数据，10 年期国债收益率开盘一度下行1.5bp 至2.08%。而统计局数据出炉后，尽管Q3 不变价GDP 同比增速4.6%并未较Q2 明显改善，但9 月零售、服务业增长加快、居民消费倾向提升，均向市场提供积极的信号。与此同时，今日上午习近平总书记提到：“推进中国式现代化，科技要打头阵”，股市情绪波动，科创板、创业板大幅上涨，市场演绎“股债跷跷板”行情，10 年国债活跃券在9 点后快速上行至2.12%。尾盘权益市场略有降温，10 年 国债也出现拐点，小幅下行1.5bp，其后缓慢上行至2.11%。

    此外，10 月18 日多家国有大行宣布下调存款挂牌利率，这是继今年7 月后的新一轮存款挂牌利率调降，也是2022 年以来的第六次调整，考虑到 2024 年上半年银行净息差已降至1.54%，叠加10 月25 日即将正式实施的调降存量房贷利率，短期内银行资产端收益有进一步收窄压力，而本轮调整或将推动降低银行负债端成本，缓解息差压力。

    权益方面，A 股放量大涨，上证指数上涨2.91%，深证成指上涨4.71%。全天成交额21306 亿元，较10 月17 日放量6113 亿元，较5 日均值放量4626 亿元。全市场96%的个股实现上涨，较10 月17 日的34%明显上升。风格层面，成长股明显占优，国证成长指数上涨5.26%，价值指数上涨1.49%。分市值来看，中小盘股涨幅相对较大，中证500 和国证2000 分别上涨4.08%和3.93%，而沪深300 上涨3.62%。分行业来看，电子、通信和电力设备涨幅居前；银行和周期板块表现靠后。

    科技股今日表现强劲，科创50 午后涨跌幅一度达到14.67%，或与习近平总书记关于科技创新和产业转型升级的讲话相关。分行业来看，SW 电子指数涨幅达8.50%，其中半导体指数大幅上涨11.69%，系电子板块的主要推动力量。通信、计算机行业也分别上涨5.53%和4.58%，且行情在午后明显升温，成交额放量，交易层面的推动力量明显。

    进一步来看，科技股行情走强，或反映出市场对成长主线的期待。10 月17 日（周四）上午国新办新闻发布会后，地产博弈的主线逐渐消化，市场开始尝试交易新的预期，恰逢科技股超跌反弹，市场关注度明显提升。

    10 月16 日（周三），相关行业曾一度因美股芯片股大跌引发担忧，而时至今日，在习总书记的指导下，科技板块行情修复的预期再度强化，进一步推升板块行情，并成为午后市场主要的交易方向。观察科技板块后续能否承接下一个交易主线。

    此外，央行的两项创新货币政策工具也值得关注。其一，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作细则出炉，首期操作额度为5000 亿，增强了非银机构的资金获取能力，为股市引入了增量资金。其二，央行设立股票回购增持再贷款机制，旨在激励上市公司和主要股东回购和增持公司股票，有助于提振投资者信心，支撑市场行情企稳回升。其中，SW 证券指数上涨7.12%，中证红利指数盘中由-1.24%上涨至2.14%，行情均受到了创新货币政策的明显提振。

    整体来看，股市行情迎来边际升温，本轮行情仍在延续。2024 年三季度GDP 和9 月经济数据出炉后，部分逆转了4 月以来的弱势预期，并可能继续提振权益市场的风险偏好。同时，今日早间中国人民银行潘行长在金融街论坛年会上表示，预计21 号公布的贷款市场报价利率(LPR)下行0.2-0.25 个百分点，年底前视流动性情况择机降准25-50bp，宽货币预期对行情或有支撑。此外，存量房贷利率下调&增量财政工具规模或将落地，居民消费可能得到进一步提振。科技股大涨或是市场对新交易主线的探索，关注半导体、消费电子、低空经济等板块的后续行情。

    风险提示

    货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。