事件：

    　　10月18日，国家统计局发布2024年三季度经济数据。前三季度国内生产总值949746亿元，同比增长4.1%；按不变价格计算，前三季度GDP同比增长4.8%。从环比看，三季度GDP增长0.9%。

    　　投资要点：

    　　从三季度经济数据来看，我国经济增长的韧性较强。分季度看，我国经济一季度增长5.3%、二季度增长4.7%、三季度增长4.6%，尽管二季度和三季度增长略有波动，但整体波动幅度并不大，均未与预期目标出现较大幅度的偏离；三季度GDP环比增长0.9%，环比增速连续九个季度正增长。产业结构上看，三季度虽然工业生产出现了小幅放缓，但第一产业增加值对经济增长贡献增加，在暑期出游旺季的推动下，第三产业服务业对经济的支撑作用更加明显。需求端来看，三季度消费市场规模保持增长，特别是在消费品以旧换新政策推动下，汽车、家电类消费潜力得到释放；投资方面，制造业投资带动作用明显，基建投资稳步扩张，房地产市场虽然仍在磨底，但从部分指标来看已经出现了积极变化；出口方面，进出口规模也保持较快增长。

    　　还有一个积极的变化在于，9月份多项经济指标相较于三季度的前两个月都出现了边际改善。生产端三季度工业生产虽然整体趋势是放缓的，但9月份工业增加值增速为5.4%，是今年5月份以来的首次止跌回升。需求方面，社会消费品零售总额同比增速9月为3.2%，相比于8月明显提升，今年以来仅次于前2个月以及5月增速；9月份固定资产投资增速在多月连续下滑后首次止跌企稳，分细项看，制造业投资、基建投资（不含电热水）以及房地产开发投资9月单月增速均出现了回升，为今年来的首次。

    　　在今年前三季度GDP同比增长4.8%的情况下，要实现全年5%左右（假设上下浮动0.3个百分点）的经济目标，四季度GDP增速范围需要在4.4%至6.6%区间。考虑到9月份经济运行出现了积极变化，特别是在9月下旬中央政治局会议召开后，一揽子增量政策加快推出落地，企业预期及市场信心都得到了明显提振，我们预计后续将延续9月以来的积极态势，四季度经济大概率将企稳回升。

    　　风险提示

    　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。