事件：

    　　2024 年三季度GDP 同比4.6%、预期4.6%、前值4.7%。9 月，社零当月同比3.2%、预期2.3%、前值2.1%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.4%、前值3.4%；房地产开发投资累计同比-10.1%、预期-10.3%、前值-10.2%；新建商品房销售面积累计同比-17.1%、前值-18%；工业增加值当月同比5.4%、预期4.6%、前值4.5%。

    　　核心观点：政策成效开始显现，经济企稳向上

    　　GDP：三季度GDP 同比持平预期，二产GDP 同比边际降幅较大。2024 年三季度，实际GDP 同比较二季度下滑0.1 个百分点至4.6%、基本持平市场预期；边际上看，实际GDP 季调环比较二季度回升0.4 个百分点至0.9%。结构上，第一、二、三产业GDP 同比分别较二季度下降0.4、下降1、回升0.6 个百分点至3.2%、4.6%、4.8%。

    　　生产：工业、服务业生产均有回升，“内需”相关链条改善幅度较大。9 月，工业增加值同比较上月回升0.9 个百分点至5.4%；主要行业中，“内需”相关链条生产边际涨幅较大，医药、黑色金属、电力热力行业增加值同比分别较上月提升8.2、4.8、3.3 个百分点至11%、2.7%、10.2%。服务业生产指数同比增长5.1%、较上月提升0.5 个百分点。

    　　投资：固定资产投资增速小幅回升，基建投资明显回弹。9 月，固定资产投资累计同比增长3.4%、持平上月，当月同比较上月回升1.2 个百分点至3.4%。分大类看，基建投资增速显著反弹，当月同比较上月提升11.3 个百分点至17.5%。

    　　细分行业中，水利环境、电燃水、交运仓储投资增速均有不同程度回升。

    　　制造业投资有所提速，农副食品、通用设备等行业投资涨幅较大。9 月，制造业投资当月同比较上月回升1.7 个百分点至9.7%。分行业看，农副食品、通用设备、医药制造业投资当月同比分别较上月提升7.8、7.4、7.2 个百分点至18.4%、21.2%、8%。此外，运输设备投资保持较快增长，当月同比较上月提升3.8 个百分点至37.9%。

    　　房地产投资小幅改善，新开工、商品房销售面积边际好转。9 月，房地产投资累计同比下降10.1、较上月小幅回升0.1个百分点。房屋新开工面积延续修复、累计同比较上月回升0.3 个百分点至-22.2%，但竣工端表现仍较低迷、累计同比较上月下滑0.8 个百分点至-24.4%。“924 新政”推出、落地后，10 月以来30 城销售明显有所改善。

    　　消费：社零增速边际回升，商品消费改善幅度较大。9 月，社零当月同比增长3.2%、较上月回升1.1 个百分点。其中，商品零售改善幅度较大，当月同比较上月提升1.4 个百分点至3.3%；餐饮收入增速有所回落，当月同比较上月下滑0.2 个百分点至3.1%。分商品品类看，家用电器、文化办公用品、汽车等零售额增速边际涨幅居前。

    　　居民收入增速小幅回升、消费支出增速进一步下滑，就业边际改善。2024 年三季度，全国居民人均可支配收入同比增长5%、较二季度回升0.5 个百分点，但消费支出增速进一步下滑、较二季度回落1.5 个百分点至3.5%。就业方面边际有所改善，9 月城镇调查失业率较上月回落0.2 个百分点至5.1%。

    　　风险提示

    　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。