9 月经济数据显示国内基本面供需两端同步释放企稳信号。9 月工业增加值同比增速回升至5.4%（8 月4.5%），服务业生产指数同比增速回升至5.1%（8 月4.6%）。三季度实际经济增速在9 月边际改善的带动下录得4.6%，与我们在《9 月宏观经济预测报告》中的判断一致。从高频数据来看，10 月经济延续了9 月中旬以来的向好趋势，结合近期的政策调整，基本可以确认经济基本面已在内需企稳改善的带动下完成筑底。

    　　9 月经济数据的主要特征包括：1）出口增速明显回落的背景下，工业生产普遍改善，反映内需的支撑较此前明显增强。2）9 月固定资产投资增速明显反弹，基建投资是主要贡献，或源于近期财政资金落地带来的支撑。

    　　3）房地产开发投资当月同比增速在今年以来首次收窄至10%以内，销售端率先出现明显修复，开工端也在改善当中，与近期政策的发力方向一致。4）财政加力下的以旧换新政策取得显著成效，家用电器类消费增速大幅上行，汽车类消费增速由负转正。

    　　考虑到去年同期的基数较高，估算四季度实际经济增速要达到5.4%以上才能达成全年经济增长目标。下一阶段的重点或体现在以下四个方向：

    　　1）三季度名义GDP 同比增速仍维持在4.0%，从9 月经济数据来看，量的回升先于价的回升，生产端的调整先于需求端的调整，加快需求端回升斜率仍是基本面实现可持续改善的关键；2）出口对经济增长的拉动效应或将进一步减弱，大概率在四季度逐步兑现，但也不排除美国大选形势变化再度引起“抢出口”情绪升温，带动出口增速短暂反弹；3）由于前期的财政支出进度较慢，2023 年增发国债、超长期特别国债和新增专项债等财政资金的年内待支出规模较大，在短时间内形成了较大的支出压力，仍有必要进一步优化财政端实物工作量落地的机制和效率；4）近期资本市场的活跃有利于带动金融业增加值的回升，对四季度经济增长的提振效应或明显增强。

    　　风险提示：数据测算有误差；内需恢复速度弱于预期。