每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为10 月7 日-10 月20 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据有喜有忧、喜大于忧：喜在，一是地产销售改善，出现止跌回稳迹象，包括30 大中城市新房销售环比超季节性正增、同比降幅显著收窄，18 城二手房销售环比大增、绝对值再创有数据以来同期新高；二是生产端、尤其是中上游开工环比多数反弹。忧在，钢材表需、沥青开工、发电耗煤等尚未出现超出季节性的改善，本质还是需求不足。往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，一揽子增量政策正加速落地，短期关注本轮财政扩张的实际力度、紧盯10 月底或11 月初可能的人大常委会会议。

    　　一、供给：上游开工多数反弹，中下游开工延续偏强。

    　　中上游看，近半月来，247 家高炉开工率环比续升2.3 个百分点至81.3%，相比2023 年同期仍偏低1.0 个百分点、相比2019 年同期偏高3.5 个百分点。焦化企业开工率环比回升1.7 个百分点至69.4%，相比2023 年和2019 年同期分别偏低0.5、3.7 个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回升1.4 个百分点至28.4%、仍为同期最低，相比2023 年和2019 年同期分别偏低7.4、16.6 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比回升0.8 个百分点至52.2%，强于2017-2023 年同期均值（均值为降1.3 个百分点），同比2023 年、2019 年分别偏低1.3、14.6 个百分点。

    　　下游看，近半月来，由于国庆假期影响，汽车半钢胎开工率先降后升、均值环比再降0.6 个百分点至77.2%，绝对值仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高4.4、10.1 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升0.2 个百分点至89.3%，同比偏高2.3 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低4.1 个百分点。

    　　二、需求：地产销售改善，耗煤、钢材等生产复工相关指标仍弱。

    　　生产复工：沿海8 省发电耗煤均值环比续降7.9%至184.2 万吨，仍为同期第3高，环比弱于季节性（2017-2023 年同期均值为降5.8%），同比偏高4.8%。百城土地周均成交1421.5 万㎡，环比续降19.5%，降幅略小于2019-2023 年同期均值-24.3%；同比增8.0%，相比2019-2021 年同期分别-20.8%、-17.4%、+16.9%。

    　　钢材、螺纹表需有所修复，但仍弱于季节规律，绝对值续创同期最低，其中：钢材、螺纹表需分别环比增4.9%、14.3%，2019-2023 年同期均值分别为增11.3%、17.0%，同比分别偏低4.1%、9.8%，绝对值均为同期最低。

    　　线下消费：近半月30 大中城市新房销售环比改善、强于同期均值，均值环比增17.5%，强于2017-2023 年同期均值-11.8%，主因有二：一是近年国庆假期之前新房成交显著冲高，节后恢复偏慢；二是近期政策提振；同比降幅收窄至3.4%，相比2019-2021 年同期分别下降45.4%、37.4%、25.2%，降幅均明显收窄。18城二手房销售显著改善、并阶段性创有数据以来同期最高，环比增58.3%至约22.7万㎡、2017-2022 年同期环比均值为升44.1%，相比2023 年同期偏低19.2%。

    　　三、价格：上游大宗价格分化，中游价格大涨，下游食品价格续跌。

    　　上游资源品：南华综合指数环比涨3.1%，同比偏高1.4%。重点商品中：布油价格先升后降、收于73.1 美元/桶，近半月均值环比涨3.4%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比跌1.8%，同比降幅扩大至16.5%；铁矿石价格均值环比涨8.0%。

    　　中游工业品：螺纹钢价格先升后降、均值环比续涨8.5%，主因增量政策出台、经济预期改善，同比偏高1.5%；水泥价格指数环比续涨6.9%，同比偏高18.8%。

    　　下游消费品：猪肉价格均值环比续降3.7%至约25.1 元/公斤，同比偏高15.1%；蔬菜价格均值环比下跌4.9%，显著弱于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨1.2%）；绝对值仍为同期最高，同比仍偏高约22.9%。

    　　四、库存：电煤库存回升，工业金属、建材延续快速去库。

    　　能源：沿海8 省电厂存煤环比增3.2%，强于同期均值，绝对值创同期新高。

    　　工业金属：钢材库存环比续降12.6%，绝对值续创同期新低；铝环比续降4.1%。

    　　建材：沥青库存环比续降25.8 万吨；水泥库容比环比续降0.7 个百分点至63.6%。

    　　五、交通物流：航班执飞、出口运价续降，货运流量小升。

    　　人员流动：近半月，由于国庆假期结束，商业航班执飞数量均值环比续降2.5%，绝对值约2019 年同期的104.1%；整车货运流量指数环比增2.0%，同比增2.0%。

    　　出口运价：BDI 指数环比再度回落12.9%、绝对值创近年同期次低，同比仍然偏低10.7%；CCFI 指数环比续跌14.7%，同比仍然偏高77.0%、升幅进一步收窄。

    　　六、流动性跟踪：地方专项债基本已经发完，美元、美债走强。

    　　货币市场流动性：近半月，央行通过OMO 净回笼7007 亿元。货币市场利率中枢显著回落，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回落7.7bp、21.2bp、20.9bp。3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别环比升4.8bp、4.7bp。

    　　债券市场流动性：近半月利率债发行10414 亿，环比少发1727 亿；地方政府专项债发行250 亿，年初以来累计发行36244 亿，发行进度92.9%。按照往年经验，除补充中小银行资本金专项债外（可推迟至第2 年发行），年内专项债基本已经发完。10Y、1Y 国债到期收益率分别回升7.5bp、4.3bp，分别收于2.116%、1.425%。

    　　汇率&海外市场：美元指数均值环比涨1.9%、收于103.5；美元兑人民币（央行中间价）均值升0.8%。截止10.18，10Y 美债收益率均值回升25.9bp、收于4.08%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。