国内方面，三季度经济数据持平我们的预测，9 月经济数据显示国内供需两端释放出较强的企稳信号。10 月高频数据较9 月下旬加速改善，基本确认经济已在内需的支撑下完成筑底。但9 月出口数据是“无抢跑”因素下海外经济放缓的客观反映，大选结果或将再次影响出口节奏，内需发力规模与节奏将视外需变化相机抉择，政策的总体目标在于对冲2025 年外需下行的冲击，最终确保经济总量仍处在当前甚至略好于当前的水平。换言之，美国大选过后，国内财政将进一步发力。海外方面，临近选举日两党竞争越发激烈，特朗普博彩赔率明显反超哈里斯，并在各摇摆州取得优势，总统及国会选举结果将决定明年的财政和货币政策路径。

    　　总言之，国内政策将进一步提振资本市场活跃度，权益仍处于表现期；加上，货币配合财政，利率债也有安全垫。

    　　国内方面，三季度实际经济增速在9 月边际改善的带动下录得4.6%，与我们在《9 月宏观经济预测报告》中的预测一致。但9 月经济数据显示国内供需两端释放出较强的企稳信号，10月高频数据较9月下旬加速改善，基本可以确认基本面已在内需的支撑下完成筑底。本周数据显示经济环比回升趋势仍然延续，工业生产整体延续改善，多项上中游生产指标脱离年内低位，高炉和铁水产量、热卷表消持续上升并处于历史同期较高水平；地产链上下游交易情绪回暖，商品房、土地成交量明显回升，接近23 年同期水平；居民消费需求集中释放，汽车消费增速继续回升，家电消费大幅上涨。但9 月出口增速回落不及预期，反映海外经济放缓的客观趋势，美国大选结果或将再次影响出口节奏，内需托底的规模与节奏将视外需变化而相机抉择。

    　　海外方面，临近选举日两党竞争越发激烈，特朗普博彩赔率明显反超哈里斯，并在各摇摆州取得优势。若特朗普胜选且统一国会，特朗普允许牺牲2025 年经济用于推行各项政策、压低基数，由于政策偏通胀美联储或难以大幅降息；若特朗普胜选且国会分裂，财政扩张空间受约束，特朗普反而有可能落地更大规模关税政策，若如此国内内需政策加力的必要性上升；若哈里斯胜选且统一国会，财政政策推行或更为积极，美联储或因通胀下行更快采取更积极的降息措施，进而26 年美国经济或有望大幅转好；若哈里斯胜选且国会分裂，加税政策落地概率大大降低，延续拜登任期已有政策概率较大。

    　　大类资产表现跟踪（10 月14 日——10 月18 日）

    　　权益：

    　　1）A 股市场：震荡上行，上证指数稳定在3200 点位。

    　　2）港股市场：先跌后涨，整体下探。

    　　3）美股和其他：美股三大指数上涨、欧洲股市下跌。

    　　债券：

    　　1）国内：长短端收益率表现分化。

    　　2）海外：美国10 债收益率持平、欧元区主要国家10 债收益率下行。

    　　大宗：

    　　国际原油价格下跌、黄金价格回升。

    　　外汇：

    　　美元走强，人民币汇率走弱。

    　　货币流动性跟踪（10 月14 日——10 月20 日）

    　　流动性复盘：

    　　本周，公开市场净投放-13250 亿元。其中，7 天逆回购投放3701 亿元，到期3941 亿元；14 天逆回购投放13010 亿元。

    　　货币市场：

    　　资金价格方面，DR001 上行 1.2BP 至 1.40%，DR007 上行 6.6BP 至1.61%，R001 上行 10.9BP 至 1.53%，R007 下行 3.4BP 至 1.81%。

    　　成交量方面，银行间质押式回购日均成交额79338 亿元，比 10/8-10/12 增加11290 亿元。其中，R001日均成交额为70752亿元，平均占比89.2%；R007日均成交额为7613 亿元，平均占比9.6%。

    　　下周关注：

    　　10 月21 日-10 月25 日，流动性将出现以下变动：逆回购到期 9944 亿元，政府债净缴款2402 亿元，同业存单到期 3971 亿元。

    　　风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。