核心要点：

    　　事件

    　　9 月份，社会消费品零售总额41112 亿元，同比增长3.2%。

    　　消费品以旧换新政策成效已现

    　　9 月份，我国社会消费品零售总额同比增长3.2%，较前值上涨1.1 个百分点，消费修复进程明显加快。今年前三季度，社会消费品零售总额实现35.4 万亿元，同比增长3.3%。餐饮消费仍在下行通道中，9 月餐饮收入同比增速较前值继续下降0.2 个百分点至3.1%。原因一是去年基数较高；二是收入预期并未改善，9 月份我国城镇调查失业率为5.1%，较前值下降0.2 个百分点。

    　　具体消费品类上，9 月家用电器类商品消费异常火热，同比增速高达20.5%，高于前值17.1 个百分点，主要受益于消费品以旧换新政策。目前全国各地都在响应，并推出大规模的消费券补贴，已经进入政策的落地阶段。我们预计，伴随消费刺激政策的继续推行，未来在家电、厨卫等领域的消费仍将持续景气。

    　　投资建议

    　　9 月我国消费整体修复进度有所加快，主要或得益于消费品以旧换新政策的落地，表现为家用电器类商品消费反季节性高增，但地产链消费依旧低迷。同时以餐饮为代表的线下服务业消费也在持续下行，这或许和当前较弱的收入预期和就业市场有关。但伴随消费刺激政策的持续出台，未来城乡消费的潜力将进一步释放，或带动整体消费增速继续回升。建议关注宏观基本面的边际变化。

    　　风险提示

    　　消费刺激政策不及预期；失业率超预期。