近期总量和高频数据显示政策落实效率在提高，这有助于完成全年5%左右的经济增长目标。

    　　3 季度总量数据显示，政策支持的领域表现均超预期。提振消费方面，9 月社零同比增长3.2%，主要拉动项是商品零售额同比增速从8 月的1.9%加快至3.3%。从商品品类看，9 月增长最快的是家电类商品，同比增速为20.5%，较8 月加快17.1 个百分点，设备工器具投资继续保持快速增长，前9 月累计同比为16.4%。这说明特别国债对“两新”的补贴已经产生了较好的效果。

    　　中央投资项目进度明显加快。9 月包含电力投资和不包含电力投资的基建投资增速出现明显分化。包含电力的投资增速较上月较快1.4 个百分点之9.3%，而不含电力投资的基建投资增速下滑0.3 个百分点至4.1%。但我们认为随着今年已发未使用的2.3 万亿专项债形成实物工作量，不同口径的基建投资增速有望收敛。

    　　上周高频数据显示，商品房销售形势显著改善。上周30 城商品房成交面积为273.78 万平方米，环比增长80.8%，同比增长0.5%。城市二手房供需关系边际改善。上周二手房挂牌量放量，环比增长16.03%，但挂牌价环比跌幅收窄，度数为-0.14%。其中一线城市挂牌量环比增长2.81%，挂牌价仅下跌0.05%。

    　　上周其他高频指数虽然表现不如10 月第2 周那么强势，但反映需求形势价格高频指标上涨数量仍大幅多于3 季度的平均水平。总之，近期公布的总量和高频数据均显示政策落实效率正在提高。若国内经济能延续9 月势头，那么全年仍有可能完成5%左右的经济增长目标。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。