回购增持再贷款作为稳定资本市场的工具，为上市公司市值管理开辟新路径，9 月24 日首次提出创设并在10 月18 日正式设立，首期额度为3000 亿元。回购增持再贷款的细则明确“鼓励中央企业发挥带头作用”，中国电科、中国建筑、中国能建、中远海运、招商局集团等央企集团旗下上市公司近一周陆续发起较大规模的增持或回购计划；部分央企已在10 月20 日晚间公告，获得银行的增持回购再贷款支持。

    　　央企正在回购增持中积极发挥带头作用，2024 年上市央企已累计回购79.3亿元，上市央企控股股东及其一致行动人累计增持96.1 亿元。其中，A 股市场上，30 家央企累计回购55.8 亿元，41 家央企的控股股东及其一致行动人增持79.7 亿元。港股市场上，15 家央企累计回购25.7 亿港元，5 家央企的控股股东及其一致行动人增持17.9 亿港元。

    　　按回购计划来看，2024 年以来，22 家A 股上市央企拟回购117.0 亿元，计划回购的企业数及金额规模分别较2023 年增长57.1%、19.0%。按月份来看，今年8 月起A 股上市央企的回购动向逐渐活跃，10 月以来9 家央企计划回购的金额合计76.4 亿元；按央企集团来看，招商局集团旗下上市公司的回购动向较多，7 家上市平台拟回购合计38.1 亿元，中国电科、中远海运旗下上市公司的回购行动也较为活跃。

    　　按控股股东增持计划来看，2024 年以来，26 家A 股上市央企控股股东及其一致行动人计划增持68.3-114.7 亿元，增持规模已与2023 年全年规模相当。按月份来看，10 月以来14 家上市央企控股股东公布增持计划，拟增持规模区间为48.3-70.5亿元；按央企集团来看，中国电科对旗下上市公司的增持最积极，7 家上市平台拟增持20.0-36.0 亿元，中国建筑、中国宝武对旗下上市公司的增持也较为活跃。

    　　梳理已公告的回购增持计划，目前A 股上市央企待实施的回购规模最高达112.7 亿元，央企控股股东待实施的增持规模最高达108.6 亿元。回购增持再贷款的快速落地将为央企等各类企业提供较低成本的资金，有望进一步提升上市央企回购及控股股东增持能力。此外，3000 亿是回购增持再贷款的首期额度，据央行公告，回购增持再贷款的规模视情况可进一步扩大。

    　　我们认为，回购增持再贷款配合近期发布的市值管理征求意见稿，将引导上市公司积极回购增持，尤其是央企上市公司，已披露回购增持计划的央企上市公司或将加速实施回购或增持，其他央企上市公司也有望宣布新的回购或增持计划，为资本市场带来增量资金，进一步提振投资者信心，推动资本市场及央企上市公司高质量发展。

    　　风险提示：国企改革及市值管理相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。