事件：

    　　2024 年10 月21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR 报价：1年期品种报3.10%，上月为3.35%；5 年期以上品种报3.60%，上月为3.85%。

    　　解读：

    　　10 月两个期限品种的LPR 报价下调，下调幅度均为25 个基点。这是继2 月5 年期以上LPR 报价单独下调25 个基点，7 月两个期限品种LPR 报价分别下调10 个基点之后的年内第三次下调，且下调幅度均为2019 年新版LPR 报价改革以来最高，超出市场预期。主要原因有两个：首先，央行在9 月27 日下调了政策利率，也就是央行7 天期逆回购利率20 个基点，作为当前LPR 报价的定价基础，政策利率下调会直接带动LPR 报价跟进调整。

    　　更为重要的是，伴随一揽子增量政策陆续推出，宏观政策在稳增长方向全面发力，LPR报价较大幅度下调符合当前宏观政策的大方向，是把央行“有力度的降息”向实体经济传导的一个关键环节。

    　　我们判断，本次LPR 报价下调幅度超过政策利率降幅，或与近期银行存款利率较大幅度下调，9 月MLF 操作利率大幅下行30 个基点，以及降准落地等带动银行资金成本较大幅度下行有关。

    　　我们预计，10 月LPR 报价下调后，将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，进而激发实体经济融资需求，促消费、扩投资，提振经济增长动能，带动物价水平温和回升，而且有助于促进房地产市场止跌回稳，能够为顺利完成全年经济社会发展目标任务提供重要支撑。

    　　展望未来，年内LPR 报价可能将保持稳定。一方面，9 月政策利率下调幅度较大，四季度将进入政策效果观察期，继续降息的可能性较小。这意味着LPR 报价的定价基础会保持稳定。另一方面，当前银行净息差处在历史低位，这会制约报价行持续压缩LPR 报价加点的动力。我们判断，四季度的重点是在10 月LPR 报价下调后，引导企业和居民贷款利率、特别是新发放居民房贷利率较大幅度下行。展望未来，着眼于促进房地产市场止跌回稳，提振经济增长动能，带动物价水平温和回升，2025 年LPR 报价或还有一定下调空间。