核心要点：

    　　事件

    　　1-9 月，我国固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业同比增长9.2%、基建同比增长9.26%、房地产开发投资同比增长-10.1%。

    　　制造业保持高增速

    　　制造业投资延续强劲表现，1-9 月累计同比增速高达9.2%，较前值上涨0.1 个百分点，且年初以来每个月同比增速均保持在9%以上，成为固定资产投资端的主要支撑力量。结构上看，通用设备、专用设备，以及通信等电子设备等制造业领涨，同比保持两位数增长。

    　　基建投资发力明显

    　　1-9 月，基础设施建设投资同比增速为9.26%，较上月上升1.39 个百分点，达到今年以来的最高增速，高于去年同期水平。值得注意的是，今年1-8 月我国基建投资增速为7.87%，低于去年同期水平，表明今年9 月基建投资发力明显。

    　　房地产依旧低迷

    　　1-9 月，我国房地产开发投资累计同比增速为-10.1%，连续5 个月两位数下滑。虽然近年来房地产刺激政策频出，但实际效果或低于预期。

    　　但9 月地产相关利好政策密集出台，如降低存量住房贷款利率，地方放开限购等，使商品房成交面积在10 月份迎来反弹，一线城市商品房成交面积由9 月末63.88 万平方米上升至10 月20 日82.79 万平方米；同期，二线城市由100.52 万平方米上升至102.55 万平方米；三线城市由67.86 万平方米上升至76.76 万平方米。

    　　投资建议

    　　当前固定资产投资增速整体落后于GDP 增速，但投资端内部结构分化。制造业投资和基建投资是主要支撑力量，房地产继续拖累。我们认为，四季度是全年经济收官的重要窗口期，伴随当前的政策加码，以及高层对科创的重视，预计高端制造业仍将维持高增速；基建投资将伴随超长期特别国债在下半年的密集发行叠加专项债的提速，或在四季度形成更多实物工作量，未来两个月的增速也将维持在高位；房地产支持政策近期密集出台，短期内商品房销售确有好转，但趋势能否持续需要跟踪。建议持续关注相关政策出台和重大会议精神。

    　　风险提示

    　　全球地缘冲突超预期；房地产修复不及预期。