研究结论

    　　战略动向复盘：随着美国大选逐渐逼近，全球地缘局势重新活跃，继而金价近日相较于美债走出独立上涨行情，伦敦金价登上2700 美元/盎司。另一方面，市场对美国大选的结果和政策方向的关心进一步加重。尽管近期媒体上多有炒作特朗普的胜选前景，但从近期关键摇摆州民调数据来看，结果并不明朗，影响了近期地缘局势。美国大选之前，地缘动态活跃造成地缘风险溢价短期冲高，大宗商品当中以原油、天然气为代表，曾在此前持续反映地缘溢价带来的影响。但从趋势和主导变量来看，更加广泛的大类资产仍然受到经济基本面、货币政策等逻辑变量主导。下一步需要关注大选结果。不同大选结果，对于下一阶段地缘局势、风险变动方向趋势或有不同含义。市场也将由此在大选之后逐步构建围绕地缘的新的交易。

    　　俄乌：乌克兰借欧盟峰会公布“胜利计划”，美、英、法、德领导人回应有限。泽连斯基提出的“胜利计划“实质只有两部分，一是向美国及北约国家提要求、要求提供威慑能力，二是给美国及北约国家好处，出售乌克兰的资源和分担驻军成本。

    　　继而，这份“胜利计划”并不指向乌克兰军事意义上的胜利，实质上是为谈判进行铺垫。在欧盟峰会结束后，美、英、法、德领导人在柏林会面，四位领导人表示了对乌克兰的支持，但英、德领导人依然表示了对开放远程打击权限的担忧。当然，随着美国大选将近，英法德领导人也没有必要在下一届美国政府倾向明朗之前就“胜利计划”做出决定。继而，俄乌谈判的节奏可能还是要等美国大选结果出炉后才会更为清晰。

    　　中东：加沙、黎巴嫩、也门方向各有新动态，但伊朗佩泽希奇扬政府维持克制政策，寻求与西方缓和，继而短期预期局势升级空间较为有限。加沙方向，哈马斯领导人辛瓦尔在加沙意外战死；黎巴嫩方向，以军扩大行动范围至黎巴嫩北部地区，10 月14 日以军向黎巴嫩北部艾托地区发动袭击；也门方向，近期胡塞武装重新开始打击红海内商船，美国也重启对胡塞武装的空袭，10 月16 日，美国宣布使用B-2 轰炸机轰炸了胡塞武装的地下武器存储设施。伊朗方向，10 月以来伊朗外长阿拉格齐密集出访地区内国家，间接向美国传递伊朗寻求局势缓和的政策意图，10 月13 日伊朗总统佩泽希奇扬也与法国总统马克龙通电话，呼吁法方和其他欧洲国家共同阻止以色列。19 日以色列总理内塔尼亚胡住宅遭袭后，伊朗也很快撇清责任，表示是黎巴嫩真主党所为。除了佩泽希奇扬的温和派议程、8 月起伊朗对军事条线的审查以及美国的威慑等影响因素外，伊朗保持克制政策可能也有在美国大选结果出炉前，保留后续政策空间的考量。

    　　俄乌与中东的联动：在欧盟领导人峰会之前，欧盟与海湾阿拉伯国家合作委员会（海合会）在10 月16 日举行首届峰会，下一届峰会计划在2026 年由沙特举办。

    　　在2022 年俄乌战事爆发之后，欧盟能源供给结构推行“去俄化”，卡塔尔等海合会成员向欧盟的天然气出口大幅增加。恰巧10 月22 日金砖峰会将在俄罗斯喀山开幕，沙特领导人小萨勒曼选择了参加与欧盟的峰会，而不参加金砖峰会。

    　　朝鲜半岛：本轮局势的一个催化剂是10 月1 日韩国在首尔举行“国军日”纪念活动，美军轰炸机也参加了活动。随后，朝鲜军事、外交条线的各部门领导人均发言，讨论了美国对朝鲜的制裁，且10 月7 日朝鲜第十四届最高人民会议第十一次会议通过了修宪，将2023 年12 月金正恩提出的“两国论”由宪法形式确定。总体上，结合朝韩两国在边境上的行动和朝鲜领导层近期的表态，本轮半岛局势主要还是朝鲜借着美国大选将近的时间点，试图在美朝关系和美国对朝鲜的制裁上做文章，若特朗普后续上台半岛局势可能会发生转机。

    　　风险提示

    　　中东局势因以色列超预期挑衅而升级的风险。

    　　美国大选超预期催生全球地缘局势波动的风险。