事项：

    2024 年前三季度工业企业利润同比下降3.5%，较1-8 月低4 个百分点。

    平安观点：

    9 月工业企业利润增速回落，与基数因素存在关联。9 月26日中央政治局会议顶层部署一揽子增量政策后，积极效果已逐步显现，9 月份PMI 和工业增加值增速企稳回升，一定程度上对冲了价格和利润率下行的拖累。从10 月以来的高频数据看，居民商品消费、房地产销售以及出口均呈恢复势头。往后看，随着政策落地带动总需求扩张，清偿拖欠企业账款注入现金流，经济主体信心增强形成正向循环，工业利润增速或将逐步改善。

    1. 9 月工业企业利润增速放缓，受有效需求不足、工业品价格下降及今年8月份以来同期基数明显抬高等多重因素影响。9 月单月工业企业利润单月同比-27.1%，低于8 月的-17.8%。拆分量、价和利润率：1）量增：9 月工业增加值同比增速为5.4%，较8 月提升0.9 个百分点。2）价跌：PPI同比为-2.8%，较8 月下降1 个百分点。3）利润率边际回落：前9 个月，工业企业营收利润率较去年同期降低0.35 个百分点。工业企业营收利润率处于历史偏低水平，而营收成本率再创2018 年以来的同期新高。2024年前8 个月（最新），规模以上工业企业亏损面（亏损单位数占比）约为28%，较去年同期高0.5 个百分点；其中，私营企业亏损面较去年同期高0.5 个百分点，国有控股企业亏损面较去年同期低0.2 个百分点。

    2. 行业结构上，关注部分原材料行业和装备制造业。前三季度工业利润累计同比增速较1-8 月下降4.0 个百分点。其中，作为工业盈利的主体部分的制造业利润增速较上月下降4.9 个百分点，采矿业利润同比跌幅扩大1.5个百分点，水电燃气行业利润同比较上月回落2.6 个百分点。制造业主要板块中：1）装备制造业利润同比增长0.1%，较上月回落3.7 个百分点，对工业利润增速的拉动较上月回落约1.3 个百分点。2）消费制造行业利润同比增长2.4%，增速较上月回落6 个百分点，对工业利润增速的拉动较上月回落约1.3 个百分点。3）原材料行业利润同比增长-19.3%，较上月回落7.4 个百分点，对工业利润增速的拖累较上月扩大1.3 个百分点。

    3. 工业企业产成品库存增速回落。2024 年9 月末，工业企业产成品存货同比增长4.6%，较上月回落0.5 个百分点。从营业收入对产成品库存的领先性来看，工业企业或将从补库存进入去库存阶段。资产负债率提升，工业企业资产增速放缓，而负债增速提升。清偿拖欠企业账款进行时， 9 月工业企业应收账款同比增长7.6%，较上月回落0.8 个百分点；应收账款回收期为66.3 天，较上月回落0.5 天，较2020 年同期高11.7 天。10 月18 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。

    风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。