大类资产表现

    　　上周，上证综指、沪深300 与创业板指分别收涨1.2%、0.8%与2.0%。

    　　债券市场整体收跌0.4%，7 日、14 日银行间回购收益率分别上升12.9bp 与7.7bp，国债收益率分化，1 年期国债收益率下降3.5bp，5 年、10 年期国债收益率分别上升3.5bp、2.3bp。海外，美股三大股指涨跌不一，纳斯达克指数收涨0.2%，道琼斯、标普500 指数分别收跌2.7%与1.0%，终结连续6 周的涨势。

    　　A 股配置策略：市场表现高切低、板块继续轮动，关注大市值蓝筹股补涨板块机会。美国大选临近、通胀数据披露在即、人大常委会会议延后，市场整体风险偏好或有所回落，股市反弹以来成长股、中小市值股票表现靠前，调整阶段大市值蓝筹股票有望补涨，关注三季报绩优品种。目前地产高频数据依然强劲，家居板块门店订单量等数据持续验证，地产产业链仍保持高景气，建筑建材、家居以及化工品种仍有望强劲。成长科技仍为机构主线，若后续光伏板块产能如期受限、关税政策落地，则板块有望加速周期反转；海风板块2025 年仍有望高增，后续沿海省份招标有望提速。

    　　宏观经济及政策动态

    　　从稳增长到物价回升以及利润改善还需等待。1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6 亿元，同比下降3.5%。9 月当月，工业企业利润同比下降27.1%，降幅扩大9.3 个百分点。虽然9 月工业企业增加值同比增速从4.5%上升至5.4%，但是PPI 同比降幅从1.8%扩大至2.8%，利润率也从5%下降至4.8%，利润率同比下降24.4%，降幅也扩大。9 月份，公共财政收入累计同比下降2.2%，降幅收窄0.4 个百分点，主要是因为企业所得税、个人所得税同比降幅有所收窄。公共财政支出累计同比增长2%，增速较前值上升0.5 个百分点。全国政府性基金收入累计同比下降20.2%，降幅收窄0.9 个百分点。政府债券加快发行、支出，9 月当月广义财政支出增速上升至12.6%。

    　　10 月25 日，十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11 月4 日至8 日在北京举行，会议将审议国务院关于金融工作情况的报告等。10 月21 日，5 年期以上LPR 为3.6%，1 年期LPR 为3.1%，均下调25 个基点。

    　　行业中观监测

    　　上周，高炉开工率升至82.16%、电炉开工率升至62.82%，日均铁水产量上升；PTA 平均开工率持续上涨，汽车轮胎开工率保持高位；新房成交面积略微回落，符合周期，同比仍处历史低位；二手房成交面积略处于历史高位；集装箱吞吐量小幅下降，仍高于上年同期。10 月1-20 日，乘用车市场零售126.4 万辆，同比上年10 月同期增长16%，较上月同期增长12%。

    　　上周，猪肉平均批发价降至24.7 元/公斤，蔬菜平均批发价格回落至5.5元/公斤；黑色系价格全面上涨，螺纹钢期货价格上涨1.6%，铁矿石期货价格上涨1.5%，焦煤期货价格上涨0.6%；原油价格上涨3.9%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作净投放12574 亿元；A 股合计减持26.8 亿元，前值为减持21.3 亿元。10 月以来，IPO 募集33.8 亿元（上月56.2 亿元），定增募集48.5 亿元（上月13.8 亿元）；股票与混合型基金发行10.3 亿份（上月共发行236.1 亿份）。

    　　风险提示：美国PCE、非农数据超预期，降息预期调整；国内政策落地效果待观察，新增政策低于预期。