核心观点

    　　（1）10 月经济景气度或环比持续改善。

    　　在生产端，10 月生产有所分化，整体或延续平稳。全国高炉开工率环比回升，而六大发电集团日均耗煤环比回落；汽车半钢胎开工率微降，基本持平9 月水平；PTA 开工率和PTA 产业链江浙织机负荷率环比走高。

    　　在需求端，一是工业需求环比有所改善。10 月，螺纹钢、石油沥青、水泥需求环比回升，螺纹钢开工率环比走高，石油沥青库存下降，水泥价格环比上涨，背后或是新增专项债发行节奏提速，实物工作量加速形成，带动工业需求有所回暖。二是十月居民出行需求旺盛，假期带动下，消费环比回升。三是韩国出口增速环比回落，运费价格环比延续下降，或指向我国出口增速景气度有所下降。四是“银十”的房地产市场热度环比明显升温，商品房销售回暖。

    　　在通胀方面，10 月CPI 同比增速或小幅回落，PPI 同比增速或小幅回升，CPI 与PPI 同比增速趋于收敛。预计10 月CPI 同比增速回升0.3%左右，PPI 同比增速-2.4%左右。

    　　（2）本周宏观环境分析：欧美经济不确定性仍高，国内经济环比改善。

    　　在政策环境方面，市场预期11 月美联储降息25bp，欧洲央行12月降息幅度有所增大，或降息50bp，日本央行或更为谨慎，年内降息预期减弱，海外主要经济体仍处于降息周期。国内稳增长一揽子政策措施持续落地，存量房贷利率调整落地，关注11 月份人大常委会，增量货币政策将进一步明确。

    　　在非政策环境方面，一是美国经济总量虽保持一定韧性，但结构性风险仍存，美国经济不确定性仍值得关注。二是欧元区经济尚未走出疲软态势，德国和法国两大主要经济体经济低迷，制造业景气度持续处于收缩区间，通胀回落快于预期。三是日本通胀水平有所回落，10 月工厂活动连续第四个月下滑，日本国内外需求有所减弱，显示日本经济增长动能放缓。四是前期国内稳增长政策效果逐步显现，叠加近期一揽子稳增长政策措施加码，10 月高频数据显示经济环比持续改善。