事件：2024 年10 月27 日，统计局公布了9 月规上工业企业效益数据，1-9月规上工业企业利润同比下降3.5%。

    点评：

    2024 年1-9 月，规上工业企业利润同比增速由正转负。其中，9 月规上工业企业利润同比下降27.1%。从各细分项来看，价格和成本两因素是主要拖累。

    9 月生产端在部分商品出口、“两新”政策及极端天气影响消退等因素支撑下保持韧性，工业增加值当月同比增速回升0.9 个百分点至5.4%；与此同时，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，9月PPI 当月同比

    增速回落1.0 个百分点至-2.8%；量增价减，最终1-9 月营业收入同比增速回落0.3 个百分点至2.1%。而成本端，1-9 月规上工业企业每百元营业收入中的成本同比有所增加，同时，营业收入利润率较去年同期下降0.31 个百分点，成本端也形成拖累。从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计同比增速均出现回落；其中，仅外商及港澳台商投资企业的利润累计同比增速保持正增长。

    在41 个工业大类行业中，23 个行业利润总额累计增速实现正增长，数量仍过半。在利润总额累计增速为正的行业中，有色金属冶炼和压延加工业、造纸和纸制品业、金属制品机械和设备修理业、化学纤维制造业延续高增态势。

    在装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业实现了累计利润增速的较快增长。就未来而言，需求不足背景下，存量政策的见效和增量一揽子政策的有效落地，对各个行业工业企业盈利能力的恢复至关重要。

    综合而言，9 月工业企业利润增速的回落，一方面受到市场有效需求不足下价格端的拖累，另一方面也与去年同期基数边际抬升有关。展望而言，10 月部分大宗商品价格在前期一揽子政策出台后出现上涨，价格端的拖累或出现缓解；同时，考虑到增量政策推动有效需求释放，10 月工企利润累计同比增速或将出现边际改善。

    风险提示：1、增量政策推进或力度不及预期。对有效需求释放的预期来自于政策端的定调，若后续政策推进或力度不及预期，存在难以对量端形成支撑的风险。2、美国经济衰退风险。尽管美联储已开启降息周期，但较高的利率环境仍带来一定的经济衰退风险，或从出口端对国内经济形成扰动。