价格、成本因素均影响工业企业盈利表现。制造业对工业企业盈利的支撑作用延续减弱。需求端对工业企业盈利能力仍有掣肘。

    国家统计局网站10 月27 日信息显示，前三季度全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6 亿元，同比下降3.5 %，增速较1-8 月明显下滑4.0 个百分点；9 月规模以上工业企业利润同比下滑27.1%，降幅较8 月走扩9.3 个百分点。

    营业收入、成本方面，2024 年前三季度工业企业营业收入同比增长2.1%，较1-8 月下滑0.3 个百分点，每百元资产实现营业收入77.2 元，较1-8 月上升0.7 元。2024 年前三季度工业企业营业成本同比增长2.4 %，增幅较1-8 月继续收窄0.2 个百分点。前三季度营业成本同比增速快于营业收入增速，成本端压力或也对工业企业盈利有所影响。

    盈利能力方面，前三季度规模以上工业企业营业收入利润率实现5.3%，较1-8 月小幅下滑0.1 个百分点。

    从“量”、“价”角度看，9 月工业生产活跃度回升，但价格端延续弱势。

    一方面，9 月工业增加值同比增速实现5.4%，较8 月回升0.9 个百分点，生产端对9 月工业企业盈利有所支撑。但在另一方面，9 月PPI、生产资料PPI 同比降幅分别较8 月走扩1.0 和1.3 个百分点，受内需不足影响，价格端延续弱势，进而影响企业盈利能力。

    前三季度制造业利润总额同比下滑3.8%，增速较1-8 月转负下滑4.9 个百分点，对工业企业盈利能力的支撑继续减弱。具体到子行业，2024 年前三季度原材料加工业盈利延续走弱，拖累当期工业企业利润累计同比增速3.3 个百分点，负贡献较1-8 月继续加深1.3 个百分点，而负贡献主要来自石油煤炭等燃料加工业、非金属矿物制品业及黑色金属加工业，分别拖累前三季度工业企业利润总额累计同比增速1.3、2.1 和1.1 个百分点。

    此外，据我们测算， 前三季度高技术制造业对工企利润累计同比增速的正贡献仅实现0.3 个百分点，较1-8 月延续下滑；而传统设备制造业对前三季度工企利润累计同比增速的贡献由正转负，拖累当期工企利润累计同比增速0.3 个百分点，制造业对工业企业盈利的支撑作用延续减弱。

    需求端对工业企业盈利能力仍有掣肘。前三季度原材料加工业对工企盈利同比增速的拖累较1-8 月更加明显，而从结构看，黑色金属冶炼加工业和非金属矿物制品业均是重要拖累，两行业景气度与房地产行业息息相关，地产投资不足仍是国内需求重要短板。此外，传统设备制造业、高技术制造业对工业企业盈利增速的贡献均出现走弱，除基数效应影响外，国内需求有待进一步提振。

    9 月26 日，中共中央政治局召开会议，“加力推出增量政策”，进入10月各部委积极落实一揽子增量政策，四季度财政增量政策值得期待。当前工业企业盈利不足，或需财政政策进一步发力需求侧，除更好地发挥政府投资的带动作用外，财政有望通过加强转移支付的收入再分配作用，激发国内消费潜能。

    风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。