投资要点：

    　　受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至9 月一般公共预算收入同比增长-2.2%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为72.8%，五年维度看处于低位。

    　　税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至9 月税收收入同比增速为-5.3%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为13.5%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.6%；企业所得税累计同比增速为-4.3%；国内消费税累计同比增速为1.6%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-4.9%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。

    　　地方支出增速持续处于低位，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1 至9月一般公共预算支出同比增速为2%，与前值比增速提高0.5pct。一般公共预算支出完成进度为70.7%，五年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为62.9%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到8.4%，地方支出增幅为1%，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出增速低位改善，基建类支出增速表现分化。

    　　土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行加速，完成进度较前值大幅提高。1 至9 月土地出让金收入累计同比增速为-24.6%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场cc 处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-20.2%，支出端增速录得-8.9%。9 月地方政府新增专项债完成进度为92.5%，完成进度较前值大幅提高。

    　　多项利好政策频出，静待政策效果逐步显现。9 月中央政治局会议定调要加大货币政策和财政政策的调节力度，努力完成全年增速目标。央行推出结构性货币政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率等；财政部明确会完成全年预算目标，强调国债和地方债加快发行和更好使用。

    　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。