核心要点：

    　　事件

    　　1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6 亿元，同比下降3.5% 。

    　　工业企业利润同比大幅下降

    　　今年前三季度，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.5% ，9 月当月规模以上工业企业利润总额同比下降27.1%。量方面，1-9 月规模以上工业增加值同比增速为5.8%，持平前值；价格方面，1-9 月PPI 同比增速为-2.0%，较前值下降0.1 个百分点；利润率方面，1-9 月工业企业营收利润率为5.27%，较前值下降0.07 个百分点。整体来看，工业企业利润同比增速的下滑主要来自价格和利润率的下降。

    　　高技术制造业延续强劲表现

    　　1-9 月份， 高技术制造业延续较强表现，高技术制造业利润同比增长6.3%，高于规上工业平均水平9.8 个百分点，拉动规上工业利润增长1.1 个百分点，是工业利润重要的支撑力量。例如航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造行业利润同比分别增长17.1%、13.2%；智能车载设备制造、可穿戴智能设备制造、智能无人飞行器制造等智能制造行业利润分别增长27.5%、25.6%、10.2%；锂离子电池制造等绿色制造行业增长58.8%。同时，随着扩内需促消费政策深入实施，我国消费品制造业利润也保持平稳较快增长。1-9 月份，消费品制造业利润同比增长2.4%，增速高于规上工业平均水平5.9 个百分点。

    　　投资建议

    　　1-9 月规上工业企业利润同比下降明显，主要在于工业品出厂价格的低迷以及利润率的下滑，但高技术制造业利润仍然表现较好，我们认为，未来制造业的分化现象仍可能延续。总体来看，今年前三季度经济下行压力依然存在，未来增量政策的加码或是大概率事件。从外部因素看，全球降息周期开启，或一定程度刺激企业补库行为，建议关注国内政策、海外降息、以及工业增加值和PPI 等高频数据的表现。

    　　风险提示

    　　政策宽松不及预期；外需改善不及预期。